同益股份(300538):中高端材料应用先行者,携手惠乐喜乐剑指高端制造-首次覆盖报告

中高端材料应用先行者,卓越的供应链一体化方案商。公司成立于2002年,是国内从事化工及电子材料应用专业服务的先行者。公司致力于推行"品模贯通"的一体化解决方案,一方面助力原厂新材料开发和工艺实现,一方面为客户提供全过程技术服务,满足客户对材料品质、速度、价格和创新的需求。凭借技术支持、产业链信息处理、库存协同管理等核心能力,公司在移动终端、家电、LED照明、太阳能等细分市场形成了独特的竞争优势,目前拥有众多行业龙头客户品牌,如华为、小米、比亚迪、富士康、龙旗、中兴、联想、华显光电、科大讯飞、广汽等。

   工程塑料市场需求平稳,5G、新型显示为电子材料产业带来新机遇。公司产品包括工程塑料与电子材料,分市场看,与通用塑料相比,工程塑料在机械性能、耐热性、耐久性、耐腐蚀性等方面能达到更高的要求。我国工程塑料行业处于稳定发展阶段,根据前瞻研究院数据,2020年中国工程塑料需求量达627万吨,较上年增长37万吨,2021年中国工程塑料需求量达665万吨,同比增长6％。而电子材料市场方面,国内市场规模超4000亿,其中半导体材料和磁性材料是最主要市场。随着5G的规模普及,移动终端和基站均对电磁屏蔽与导热产品产生大量的需求,电磁屏蔽与导热产业市场规模有望实现成倍增长。此外,显示材料产业经过多年发展,已呈现出产品多元、产业集中、高速迭代等显著特点,将加速电子材料产业的发展。

   产业链优势显著,携手德国头部机床厂剑指高端制造。公司具备产业链信息处理优势和柔性供应链优势,主要通过提供一体化解决方案满足下游品牌客户及其代工厂的材料应用需求,并将材料销售给客户。此外,公司发布签订战略协议合作的公告,公司和惠乐喜乐机床公司合作,双方充分发挥各自优势、资源共享,共同在新能源、航空航天、医疗器械及工业机器人等领域开展合作,结成深度的战略合作伙伴关系。同益拟成为惠乐喜乐机床在新能源、航空航天、医疗器械领域的战略合作伙伴及工业机器人领域的唯一战略合作方。长期看,公司携手惠乐喜乐切入高端制造市场,将进一步打开成长空间。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司实现营收35.46/43.81/52.06亿元,实现归母净利润0.34/0.75/0.92亿元,对应PE为115.5/52.0/42.3x,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:市场需求不及预期风险、原材料供应不足及价格上涨风险、国际环境变化风险。