浦发银行(600000):继续夯实基础-2023年三季报点评

浦发银行23Q1-3继续夯实经营基础,息差逆势企稳。

   数据概览浦发银行23Q1-3归母净利润同比减少30.8％,降幅较23H1扩大7.5pc;营收同比减少7.6％,降幅较23H1基本持平。浦发银行23Q3末不良率为1.52％,环比上升2bp。拨备覆盖率为177％,环比提升7pc。

   盈利继续承压浦发银行23Q1-3归母净利润同比减少30.8％,降幅较23H1扩大7.5pc;营收同比减少7.6％,降幅较23H1基本持平,盈利表现继续承压。驱动因素来看,利润增速下行,主要归因主动加大减值计提力度,夯实经营基础。23Q1-3浦发银行资产减值损失同比增长5.7％,增速较23H1提升4.6pc。展望未来,预计浦发银行仍将继续夯实基础,推进业务转型,盈利表现仍将边际承压。

   息差逆势企稳浦发银行23Q3净息差(单季期初期末,下同)环比逆势微升1bp至1.53％,归因资负结构调整初见成效。

   驱动因素来看:(1)资产端:生息资产收益率环比微升2bp至3.82％,主要归因贷款结构改善。23Q3末浦发银行主动压降低利率的票据贴现。23Q3末票据贴现环比下降7.7％,降幅较总贷款大6.6pc。(2)负债端:计息负债成本率环比持平于2.28％,判断是主动压降高成本存款,对冲了存款定期化的影响。展望未来,受存量按揭降息等行业性因素影响,预计浦发银行息差仍有边际下行压力。

   不良有所波动浦发银行23Q3末不良率、关注率环比分别+2bp、+19bp,不良指标有所波动。判断主要归因:地产、零售领域风险行业性上行,叠加金融资产分类新规落地,导致不良认定加严。

   盈利预测与估值23Q1-3浦发银行夯实经营基础,息差逆势企稳。预计2023-2025年归母净利润同比增长-30.45％/0.01％/4.51％,对应BPS20.79/21.61/22.49元。现价对应2023年PB估值0.33倍。目标价9.06元/股,对应2023年PB0.44倍,现价空间31％。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。