润丰股份(301035):Q3业绩环比改善,海外制剂业务顺利推进

公司披露2023年三季报。报告期内公司实现营业收入85.19亿元(同比-28.51％),归母净利润7.22亿元(同比-44.74％),扣非归母净利润7.16亿元(同比-45.43％),毛利率22.63％。Q3单季度实现营业收入34.75亿元(同比-15.99％),扣非归母净利润2.97亿元(同比-29.25％),毛利率25.26％。

   农药行业周期下行,公司业绩逆势逐季环比提升。公司公告《2023年10月30日投资者关系活动记录表》显示,今年1-9月份与农药相关的35个海关编码项下(该35个海关编码均包含农药产品在内,但是也包含农药产品之外的其他化工品)出口数据呈现周期下行:该35个海关编码项下的总出口美金金额下降31.14％,总出口数量下降6.87％;

   其中海关编码3808项下的(3808项下基本都是农药制剂产品)出口美金金额下降35.64％。润丰股份2023年1-3季度单季度销售额分别为22.33、28.10、34.75亿元,归母净利润分别为1.83、2.37、2.97亿元,均逐季提升。

   公司加快toC端布局。据2023年中报,2023年新完成美国、加拿大、马里、几内亚、摩尔多瓦、蒙古等市场的深度调研;新成立了澳大利亚、新西兰、土耳其、圭亚那、加纳、多米尼加、突尼斯、阿尔及利亚等新的全资或合资子公司或办事处;新在土耳其、柬埔寨全资或合资组建当地团队启动了在当地的TOC渠道构建和品牌销售。我们看好公司发挥"轻架构,快速响应"的优势,持续提升海外制剂市场市占率。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为3.76、4.40、5.41元/股,给予公司2024年20XPE,对应合理价值为88.00元/股。

   维持"买入"评级。

   风险提示。下游需求低于预期,海外登记低于预期,原材料价格波动。