坤恒顺维(688283):业绩稳定增长,新品有序放量-2023年三季报点评

事件:公司发布三季报:2023Q1-3公司实现营收1.67亿元,同比增长34.71％;分别现归母/扣非归母净利润0.53/0.48亿元,同比分别增长45.24％/38.13％。其中,2023Q3公司实现营收0.80亿元,同比增长23.25％;归母/扣非归母净利润分别为0.32/0.30亿元,同比分别增长29.42％/25.11％。

   无线信道仿真仪高性能型号出货持续增长,产品矩阵持续丰富完善2023Q1-3公司分别实现营收0.19/0.68/0.80亿元,同比分别增加60.92％/43.82％/23.25％,2023前三季度保持业绩高增速主要归因于:①无线信道仿真仪产品下游应用场景不断丰富,公司高性能型号产品出货持续增长;②射频微波信号发生器等产品进一步成熟,对应订单高速增长;③新产品频谱/矢量信号分析仪逐步导入下游用户测试及试用,同样形成一定量订单。

   盈利能力向好,研发投入增加盈利能力方面,2023Q1-3公司毛利率/归母净利率分别为66.75％/32.01％,同比分别增加1.37/2.32pct,净利润快速增长归因于:①核心产品市占率提升带来营收高速增长;②公司聚焦高端测试仿真仪器,毛利率水平维持高位;③研发支出提高多项产品的综合竞争力。期间费用方面,2023Q1-3公司销售/管理/财务费率分别为10.40％/6.65％/-7.86％,同比分别增加0.65/0.11/0.09pct;同期研发费率为25.23％,同比增加4.66pct,对现有产品升级迭代/丰富功能的同时,不断投入新产品研发以提供未来营收持续来源。

   已有产品升级迭代,新兴产品性能不断完善无线信道仿真仪方面,新型的高性能产品为丰富的下游应用场景提供可靠性及稳定性保障。射频微波信号发生器方面,产品综合技术指标正趋向行业标杆产品,正开展更高带宽/频率/质量信号生成技术研究。频谱/矢量信号分析仪方面,今年1月发布的KSW-VSA01产品进入下游高端市场生产测试,将为公司营收提供新的增长点。国内无线电测试仿真行业逐步实现国产化,进入下游高端应用市场,高规格/平台化/模块化成为发展必然趋势。

   投资建议与盈利预测公司专注高端测试仿真仪器,随着产品不断升级迭代、品类完善及应用领域丰富,公司业绩有望实现快速增长。预计公司2023-2025年分别实现营收3.17/4.51/6.33亿元,归母净利润为1.15/1.62/2.18亿元,EPS为1.37/1.92/2.59元/股,对应PE为42.75/30.55/22.65倍,维持"增持"评级。

   风险提示研发不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险