倍轻松(688793):收入持续高增,业绩扭亏为盈

事件概述公司发布23年三季报:23Q1-Q3:营业总收入9.42亿元(YOY+45.10％),归母净利润-0.16亿元,扣非后归母净利润-0.22亿元。

   23Q3:营业总收入3.42亿元(YOY+79.81％),归母净利润0.09亿元,扣非后归母净利润0.07亿元。

   分析判断收入端:持续高增(Q2为+76％)。根据魔镜数据,Q3线上天猫、京东延续Q2增速,我们判断抖音渠道维持高增。

   利润端:23Q1-Q3公司实现销售毛利率61.42％(YOY+8.37pct),归母净利率-1.73％(YOY+7.13pct);对应Q3销售毛利率63.86％(YOY+10.59pct),归母净利率2.63％(YOY+14.23pct)。

   我们推测Q3毛利率大幅提升主要系高毛利新品拉动。Q3归母净利率提升主要系毛利率提升,且管理/研发费用率在收入增长下有所摊薄。23Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为54.78％/4.06％/4.31％,同比分别+3.86pct/-1.49pct/-2.48pct;对应Q3分别为53.62％/4.19％/4.11％,同比分别-0.29pct/-2.44pct/-3.09pct。

   投资建议结合三季报信息,我们调整23-25年公司收入预测为13.74/17.39/21.45亿元(前值为10.73/12.54/14.27亿元),同比分别+53.34％/+26.63％/+23.34％。毛利率方面,预计23-25年分别为61.36％/61.66％/61.96％。对应23-25年归母净利润分别为0.20/0.75/1.28亿元(前值为0.45/1.04/1.24亿元),同比分别+116.10％/+274.87％/+70.24％,相应EPS分别为0.23/0.87/1.49元(前值为0.73/1.68/2.01元),以23年11月1日收盘价36.95元计算,对应PE分别为158.51/42.28/24.84倍,维持"增持"评级。

   风险提示高毛利率不可持续风险;销售费用率较高的风险;竞争加剧风险。