华统股份(002840):出栏高增、成本超预期下降,低猪价拖累业绩亏损-三季点评

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   公司发布三季报,前三季度实现营业收入61.64亿元,同比下降3.98％,归母净利润亏损3.58亿元,去年同期为盈利4536.57万元。其中三季度单季实现营收20.46亿,同比下降20.13％,归母净利亏损190.58万元,同比下降101.82％,但环比亏损大幅收窄。公司养殖成本下降,出栏量如期高增,但生猪价格低迷拖累业绩亏损。

   点评:成本下降速度超预期,出栏持续高增

   三季度公司生猪养殖业务亏损幅度明显收窄,预计头均亏损115-120元/头左右(不考虑减值冲回),主要受益于价格回升与成本下降:

   1)出栏量:维持较快增长。前三季度公司生猪出栏168.08万头,同比增100.17％;其中三季度出栏52.76万头,同比增长49.16％。公司出栏量快速提高。公司持续扩大生猪养殖业务布局,目前在浙江省内的18个猪场已经建成并陆续投产,完成23年出栏220-250万头的目标确定性高,24年将进一步增长至400-500万头。

   3)成本下降速度超预期:Q1公司养殖完全成本约为17.8元/公斤,Q2下降至17.5元/公斤左右,Q3已降至16-17元/公斤,提前完成年底到17元/公斤的阶段性目标。公司成本明显下降主要来自于管理、养殖技术的日渐提升,当前公司生猪养殖的料肉比2.7左右,PSY在24-25之间,全程成活率87-88％左右。

   2)价格:小幅上涨。三季度公司生猪销售均价为15.93元/公斤,环比Q2上涨9.71％。公司养殖业务主要集中在猪价较高的华东区域,同时三季度行业需求端有所改善,共同带动售价回升。

   看好公司,维持"买入"评级

   今年以来生猪供应充足,产能去化缓慢,生猪价格持续低迷,我们下调23年盈利预测,同时维持24-25年盈利预测,预计23-24年EPS分别为-0.48元、1.05元和1.45元。公司成长性突出,持续看好公司,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料供应及价格波动风险,需求低迷风险。