安徽建工(600502):三季度业绩高速增长,关注后续水利、化债、稳增长等政策增量-三季点评

事件描述

   公司发布2023年三季报,Q1-Q3实现营收599.3亿元,同增11.16％;实现归属净利润10.64亿元,同增14.46％。实现扣非归属净利润11.01亿元,同增27.01％。

   事件评论

   公司前三季度收入业绩稳健增长,净利率同比提升。2023Q1-Q3收入同增11.16％,业绩同增14.46％,归属净利率同增0.05pct至1.77％,主要源于:1)毛利率同增1.15pct至11.6％;2)其他收益同增1536.94万元至3297.37万元;3)资产处置收益同增1201.09万元至1264.02万元。单三季度来看,营业总收入224.58亿元,同比增长11.0％,归属净利润4.08亿元,同比增长32.2％,扣非归属净利润3.91亿元,同比增长33.2％。单三季度来看,公司三季度净利率有所提升,业绩快速增长。三季度公司营业总收入224.58亿元,同比增长11.04％,归属净利润4.08亿元,同比增长32.18％,净利率同比提升0.4pct至2.4％,归属净利率同比提升0.3pct至1.8％。

   公司前三季度毛利率同比提升,费用率小幅上升。2023Q1-Q3毛利率同增1.15pct至11.6％,期间费用率同增0.29pct至7.41％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动0.07pct、-0.03pct、0.29pct、-0.04pct至0.31％、2.45％、2.09％、2.55％;其他收益同增1536.94万元至3297.37万元;投资净收益同减15139.69万元至-13991.06万元;

   资产减值损失同增4225.53万元至5695.2万元;信用减值损失同增18786.99万元至24930.13万元;资产处置收益同增1201.09万元至1264.02万元;汇兑净收益同比持平;所得税率同增3.7pct至24.63％;归属净利率同增0.05pct至1.77％,扣非归属净利率同增0.23pct至1.84％。

   现金流方面,前三季度经营性现金流同比转正。Q1-Q3公司经营性现金净流入1.12亿元,同比增12.28亿元。收、付现比分别同减2.14pct、6.6pct至106.46％、108.61％。

   截至2023Q3,公司持有371.06亿元应收票据及应收账款、397.92亿元存货及合同资产,较年初变动1.75％、7.92％。应付款项、预收款项及合同负债分别较年初变动-1.26％、34.48％至459.67亿元、153.17亿元。

   公司新签订单稳定增长,后续或充分受益水利、化债、稳增长等政策增量。1)订单方面,前三季度累计新签1015.2亿元,同比增长6.66％。前三季度公司基建工程新签631.77亿元,同比增长10％,房建工程新签383.43亿元,同比增长1.58％,基建工程中,公路桥梁和市政工程新签占比最大,分别新签253.40亿元和347.16亿元,同比变化-22.18％和56.94％。单三季度来看,基建工程新签97.96亿元,同比下降34.04％,房建工程新签169.11亿元,同比增长33.34％。2)公司深耕基建(水利)市场,或将充分受益于新增1万亿国债以及后续可能的稳增长政策,有望延续高增速,此外化债相关政策也有望改善自身经营质量。预计2023、2024年公司实现归属净利润16.59、19.93亿元,对应当前收盘价PE分别为5.05、4.20倍,"买入"评级。

   风险提示

   1、政策推进不及预期;

   2、原材料价格大幅波动。