浩洋股份(300833):23Q3业绩承压,期待后续扩产落地-2023年三季报点评

公司2023年前三季度/2023Q3营收分别同比+9％/-16％,归母净利润分别同比+3％/-31％,公司2023Q3业绩承压主要系新产能、新产品进度略低于预期所致。展望未来,随着新产品生产稳步推进叠加江门工厂新产能逐步释放,公司有望充分受益于下游需求高景气,中长期业绩增长确定性较强,维持"买入"评级。

   新产能、新产品进度不及预期,2023Q3业绩承压。2023Q1-3公司实现营收10.11亿元,同比+8.77％;归母净利润3.11亿元,同比+2.81％;扣非归母净利润3.01亿元,同比+3.12％。单季度来看,2023Q3公司实现营收3.02亿元,同比-15.76％;

   归母净利润0.87亿元,同比-30.95％;扣非归母净利润0.83亿元,同比-33.06％。三季度收入下滑主要系新产能释放和新产品生产交付低于预期所致,利润下滑幅度更大主要系去年同期汇兑收益较高所致。

   2023Q3毛利率微增,净利率受汇率波动影响短期承压。1.毛利率:2023Q3公司毛利率为51.6％,同比+0.3pct,主要系高毛利OBM外销业务占比提升所致。2.费用率:2023Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9％/6.7％/4.6％/-3.4％,同比+1.8pcts/持平/+1.1pcts/+4.2pcts,销售费用率同比提升主要系公司在海内外积极拓展订单所致,研发费用率同比提升主要系收入略有下滑所致。3.净利率:综合影响下,2023Q3公司归母净利率为28.9％,同比-6.4pcts。

   海外现场演出持续高景气,利好中游舞台灯光设备龙头。根据全球票务龙头LiveNation公告,其2023Q2业绩表现强劲并有望延续至2023年全年,同时2024年的早期指标仍然让LiveNation对未来增长充满信心。我们认为,随着下游演艺活动保持高景气且对舞台灯光设备的需求持续,公司作为中游高端舞台灯光设备龙头,有望在新产能充分释放后受益。

   风险因素:欧美经济严重衰退;现场演出需求的持续性不及预期;国际贸易摩擦及汇率大幅波动;公司ODM客户合作关系调整;公司新品开发或拓展不及预期。

   盈利预测、估值与评级:考虑到2023Q4公司第二代激光灯有望逐步出货、江门工厂新产能调试稳步推进,公司三季度业绩短期扰动因素逐步消散。同时,公司作为全球高端舞台灯光设备龙头,研发、品牌、渠道竞争优势显著,中长期成长仍然值得期待。基于2023Q3业绩和新产能落地进展略低于预期,我们下调公司2023/24/25年EPS预测至5.40/6.38/7.72元(原预测值为5.81/7.27/9.12元),当前股价对应PE为18.2/15.4/12.7倍。结合可比公司海洋王、锋尚文化Wind一致预期2023年平均PE20x及公司系全球高端舞台灯光设备龙头,基于审慎原则,给予公司2023年19-23xPE,对应目标市值区间为87-105亿元,目标市值区间中值对应目标价113元,维持"买入"评级。