抚顺特钢(600399):盈利能力恢复,在建项目逐步落地-2023年3季报点评

维持"增持"评级。2023年前三季度公司实现营收42.21亿元,同比增10.62％,实现归母净利润1.57亿元,同比降14.27％,公司业绩略低于预期。考虑到下游需求恢复较慢,我们下调公司2023-25年归母净利润预测为4.22/5.83/7.2亿元(原4.52/6.61/8.67亿),对应EPS预测为0.21/0.3/0.37元。考虑到公司新增产能在2023年落地后,2024年将迎来产量的增长,维持公司目标价11.5元,维持"增持"评级。

   需求疲弱压制销量,产品结构改善推动盈利能力恢复。2023年1-3季度,公司钢材销量分别为12.2/12.5/11.2万吨,下游需求偏弱,3季度公司钢材销量环比下降。1-3季度公司产品销售均价分别为1.65/1.77/1.84万元/吨,吨产品毛利分别为1820/2224/2790元/吨,对应吨净利分别为495/775/1122元/吨,公司产品结构改善带来销售价格、吨产品盈利能力的上升。

   在建项目落地,产能稳步上升。根据公司半年报:2023年上半年公司第三炼钢厂新建11台电渣炉项目已经进入试生产阶段;进一步提高军品产能技改1期项目3台12吨真空自耗炉预期在2023年12月投产;提高军品产能2期项目已经完成招标。2023年公司在建项目逐步落地,我们预期2024年公司将迎来产能的快速释放。

   成本压力已缓解,需求逐步恢复。公司成本端镍、钴价格高位回落后保持平稳,成本对公司盈利的压制已逐渐缓解。而需求端汽车销售逐步上升,火电、核电需求旺盛,预期公司下游需求将逐步恢复。

   风险提示:原材料价格大幅波动风险,