宝武镁业(002182):Q3利润同比改善,镁基储氢项目投产在即-公司简评报告

Q3利润同比改善。2023年前三季度公司实现营业收入55.63亿元,同比-21.74％;实现归母净利润2.07亿元,同比-64.17％;扣非后归母净利润1.87亿元,同比-66.28％。其中,Q3实现营业收入20.3亿元,同比-5.27％;实现归母净利润0.86亿元,同比12.77％;扣非后归母净利润0.76亿元,同比14.66％。

   镁基储氢优势突出,公司镁储氢项目投产在即。从液态、气态储氢变为镁基固态储氢,安全性大幅度提高,储氢成本大幅度降低。镁储氢有更广泛的应用场景,例如钢厂通过固态储氢可以极大提升用氢的安全性,并能实现规模储存与运输,还能有效利用钢厂的余热供能,将推动钢铁从碳冶金走向氢冶金发展。公司可完成镁储氢材料的全流程制备,包括镁储氢合金的生产、切屑制粉以及压块成型等。目前公司镁储氢中试生产线设备逐步安装到位,预计四季度开始试产。经过前期的市场开发,已与部分国内先进的镁储氢公司达成合作意向。

   规模与技术优势打造行业高竞争力。公司为镁行业一体化龙头企业,已构建"白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收"的完整镁产业链,目前拥有10万吨原镁产能、20万吨镁合金产能,镁合金的市场占有率在40％以上。在建巢湖5万吨原镁项目、安徽青阳30万吨原镁和30万吨镁合金项目,五台10万吨原镁项目建成后,公司将实现50万吨原镁和50万吨镁合金产能。公司自主研发的大罐竖罐镁冶炼技术、镁合金熔炼净化技术和镁合金成型技术等,均处于行业领先水平。子公司巢湖云海镁业和合资公司安徽宝镁轻合金分别拥有8864.25和131978.13万吨白云石的采矿权。公司拟投建年产30万吨高品质硅铁合金项目,硅铁作为原镁生产的重要原材料,在成本中占比较大,项目建成后将进一步降低生产成本。规模优势、技术优势及产业链协同助力公司打造低成本、高竞争力。

   投资建议:青阳、巢湖项目投产后公司原镁产能将实现跨越式增长,同时公司受益于下游镁建筑模板及汽车轻量化用镁渗透率提升,业绩有望保持高增长。预计公司2023-2025年营业收入分别为91.72/144.12/235.84亿元;归母净利润分别为3.14/10.64/25.28亿元;EPS分别为0.49/1.65/3.91元/股。维持公司"买入"评级。

   风险提示:镁价大幅回落,项目建设进度不及预期,需求增长不及预期