德才股份(605287):三季度营收+34.3％,新签订单结构持续优化

三季度营收+34.3％,归母净利+6.0％。2023年前三季度公司实现营业收入39.26亿元,同比+16.2％,实现归母净利润1.47亿元,同比+6.1％。单三季度实现营业收入13.77亿元,同比+34.3％,实现归母净利0.39亿元,同比+6.0％。三季度公司营收继续保持高增长,受项目执行周期影响,单季度业绩增速略有放缓。

   单季毛利率或受季节性影响,前三季度毛利率同比提升。2023年前三季度公司毛利率为13.0％,较上年同期提升1.0pct,单三季度毛利率10.0％,较上年同期下滑1.2pct。受业务结构转型影响,公司毛利率季节性波动增强,但总体毛利率稳步提升,全年毛利率增幅有望继续扩大。

   新签合同同比下滑,城市更新类占比继续提升。2023年前三季度公司新签合同额60.8亿元,同比-21.8％,其中新签装饰装修/房建/市政合同分别为23.3/20.7/15.2亿元,同比-10.3％/-33.6％/-18.6％。单三季度公司新签合同额13.0亿元,同比-57.3％。公司持续优化订单结构和业务布局,在订单筛选方面提高了准入门槛,严格识别和抵制付款差、有风险的订单,城市更新相关合同额占比持续提升,新签老旧小区改造类/历史风貌建筑保护修缮类/市政基础设施建设类合同额同比+96.27％/+46.51％/-25.5％,三类项目合计新签占比55.1％,较上年同期提升17.1pct。

   现金流阶段性净流出,四季度有望迎来集中回款。2022年11月央行和银保监会发布《商业汇票新规》后,商业汇票最长期限由1年调整至6个月,导致公司现金流季节性波动加大,Q3单季度经营性现金流净流出3.76亿元,同比上年同期多流出3.83亿元,前三季度经营性现金累计流入39.9亿元,同比+2.2％,经营性现金累计流出39.78亿元,同比+11.8％,四季度进入回款季,现金流入有望明显增加。

   投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。公司长期深耕青岛市场,立足本土优势,打造城市更新特色品牌,有望持续受益于市场需求快速增长。

   预测公司归母净利润2.33/2.82/3.26亿元,每股收益1.67/2.01/2.33元,对应当前股价9.8/8.1/7.0x,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济形势变化的风险、政策变化的风险、市场竞争的风险、价、资产负债率较高的风险、应收款回收的风险等。