德方纳米(300769):单位盈利逐步恢复,锰铁锂产能继续加码-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,23年前三季度公司实现营收143.1亿元,同比-0.76％,实现归母净利润-10亿元,同比-155％。单季度看,公司23Q3实现营收54.1亿,同比-21％,环比+37％,实现归母净利0.48亿元,同比-91％,环比扭亏为盈。业绩符合市场预期。

   产能利用率逐步提升,单吨盈利逐步恢复。23年前三季度公司磷酸盐系正极出货量为16.2万吨,同比增长超过30％,其中Q3出货量约6.86万吨,权益出货预计为6.2万吨,同比增长超过35％,环比增长超过25％,据公司回复函披露,6、7月份公司新增订单约21.2、24.4亿元,环比增长52％、14.8％,分别实现出货约2.2、2.6万吨,预计8、9月份公司产能利用率环比持续提升,单吨净利约0.1万元/吨,其中9月份基本恢复至正常水平,预计Q4公司单吨净利有望保持在0.2万元/吨左右,23年全年出货量有望超过23万吨,权益出货量20万吨以上。

   锰铁锂产能再度加码,大幅领先行业。公司9月公告拟在深汕特别合作区内投资80亿元建设"年产50万吨新型磷酸盐系正极材料项目"。截至2023年9月,公司现有磷酸铁锂产能26.5万吨/年,磷酸锰铁锂产能11万吨/年,补锂剂产能5000吨/年。22年1月公司公告拟在曲靖经开区投建33万吨磷酸锰铁锂产能,加上本次项目规划,目前磷酸锰铁锂合计(建成+规划)产能达94万吨,产能布局领先行业。公司磷酸锰铁锂已通过下游客户验证,并通过了部分车企的批量认证,且工信部已公布四款使用磷酸锰铁锂电池的新车型,未来随着新车型进一步增加,公司磷酸锰铁锂有望加速放量。

   投资建议:由于原材料和产品价格持续下跌,行业竞争激烈,下调公司盈利预测,预计23年至25年公司归母净利润为-8.3/11.2/15.1亿元(原预测为11.0/25.4/33.3亿元),同比增长-134.7％/236.0％/34.4％,对应PE为亏损/18.3x/13.6x,给予"增持"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动,储能需求不及预期,新产品推广受限