长飞光纤(601869):多元业务稳步发展,市占率有望提升

前三季度业绩企稳,毛利率显著回升,光通信系统升级业绩有望边际改善。从盈利能力来看,公司23年Q1-Q3实现营收达100.29亿元(同比下降2.08％),归母净利润达8.81亿元(同比+0.59％),扣非后归母净利润达7.10亿元(同比下降10.23％),实现毛利率25.98％,毛利率水平不断提升;从23年Q3单季度来看,实现营收达31.14亿元(同比下降19.14％),归母净利润达2.74亿元(同比下降21.84％),扣非后归母净利润达1.46亿元(同比下降55.33％),单三季度实现毛利率达25.45％,考虑生产效率持续提升及产品结构不断优化,公司盈利能力有望不断提升。整体来说,5G建设推进升级,光网底座不断夯实,光纤光缆需求有望企稳回升,公司业绩有望边际改善。

   多元化领域布局引领行业研发创新,海外产能部署拓展国际业务新机遇。公司巩固主业领先优势,多元化业务稳步发展。在光器件与模块领域,充分发挥与子公司博创科技的协同效应,迎合电信、互联网等运营商需要,10GPONOLT光模块出货量国内领先,其开发的用于5G前传的25GLR硅光模块和用于5G中回传的50GPAM4光模块已实现规模销售。在第三代半导体领域,公司公示通过子公司长飞先进半导体推进用于以碳化硅(SiC)和氮化镓(GaN)为代表的第三代半导体产品的生产项目,预计有望形成年产36万片6英寸碳化硅晶圆及外延、年产6100万个功率器件模块的能力。在工业激光器领域,公司子公司长飞光坊已实现了规模销售,并凭借领先的技术水平,该公司万瓦级三包层掺镱光纤获中国激光行业创新贡献奖组委会、激光制造网主办中国激光行业创新贡献奖"红光奖"--"激光器件创新奖"。在海洋工程领域,公司子公司长飞宝胜海洋工程有限公司已初步具备施工服务能力,并完成了客户海上风电PB项目首台导管架的吊装施工,取得了市场突破。海外方面,公司上半年实现海外业务收入约24.39亿元,同比增长11.58％,占公司总收入的比例已达35.27％。与此同时,公司通过积极建立海外生产基地和海外办事处,实施海外销售本土化的策略。海外产能建设趋于完善,印度尼 西亚、南非、巴西、波兰等地的产能扩充按规划进行,已能覆盖主要目标市场,能有效应对各区域贸易保护性措施。同时公司具备大规模一体化开发与生产光纤预制棒、光纤和光缆,并持续向产业链的上下游拓展,领先的研发和创新能力有望助力公司市占率进一步提升。

   光纤光缆行业中长期发展趋势不改,静候行业景气回升。2023年运营商光纤光缆采购量价企稳,中国移动普缆需求量为1.082亿芯公里,最高限价为76.25亿元,折合约70.47元/芯公里,价格基本符合预期。项目采用份额招标前5家中标人数占比近70％,份额向头部企业集中度维持较高水平。公司在行业仍处龙头地位,公司获得约19.4％的中标份额。伴随未来光通信系统升级建设,新型产品的需求有望得到激发,我们看好公司未来中长期成长性,结合公司最新业绩,给予公司2023-2025年归母净利润预测值12.67亿元、14.80亿元、17.06亿元,对应EPS为1.67元、1.95元、2.25元,对应PE为17.49倍、14.97倍、12.98倍,考虑龙头技术优势,维持"推荐"评级。

   风险提示:汇率波动的风险;市场开拓不及预期的风险;新产品推广不及预期的风险;新业务培育的风险。