润建股份(002929):传统管维稳步发展,新型算力落地可期-2023Q3业绩点评

事件:公司发布2023Q3财务报告,2023Q1-Q3实现营业收入67.51亿/+10.9％,归母净利润4亿/+10.1％。

   2023Q3单季业绩短期承压,盈利能力稳健。2023Q1-Q3公司积极调整战略方针,努力消除环境影响,实现营收67.51亿/+10.9％,归母净利4亿/+10.1％,在手订单充裕,2023Q3单季实现营收21.58亿/-2.7％,环比-6.2％,归母净利1.15亿/-8.8％,环比-20.7％,政府项目节奏放缓令数字化业务短期承压,应收账款增至70.17亿/+75.2％,我们认为各行业数字化转型趋势不改,该板块具备复苏基础。2023Q1-Q3公司销售毛利率18.67％/-0.6pct,净利率5.62％/-0.1pct,加权ROE8.7％/-0.4pct,盈利能力保持较高水平。2023Q1-Q3公司销售费用率3.28％/-0.3pct,管理费用率2.83％/-0.2pct,期间费用管控得当,研发费用率3.64％/+0.1pct,研发投入主要用于"曲尺"与算力平台等应用。

   传统管维稳步发展,能源网络装机总容量超7GW。公司传统管维业务中通信网络:信息网络:能源网络大约9:7:4。通信网络管维2023M7连续中标中国移动2023-2026年无线网络优化服务与网络综合代维服务采购项目,中标金额分别为8.95/37.16亿(含后续的四川与浙江),其中网络综合代维服务中标的21个省份中有15个份额位列第一,新突破上海、江西、湖北、辽宁、浙江等多个区域。信息网络管维逐步聚焦客户和重点产品,AI行业模型为各项业务持续赋能,"曲尺"平台2.0版本实现多模态应用,成功完成25个通用大模型的调用测试和工具开发,拥有"电网机器视觉识别计算研究"、"体育跑步人工智能算法识别系统"、"公路养护信息管理平台路面决策分析"等多个典型项目,2023Q3又进一步更新"基于虚拟化算力的容器调度平台"、"样本数据管理功能增强"、"成品算法批量上架"等功能,城管警务指挥平台等产品已在超过16个城市和40个区县实现销售,智慧校园与数字乡村解决方案使用频繁。能源网络管维服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超7GW,为南网综合能源等重要客户在全国超15个省份提供高标准智能化运维服务,RunDoBidder虚拟电厂参与深圳超50次需求响应交易。

   新型算力落地可期,首期规模约2,500P,智算中心建设步入快车道。公司依托五象云谷这一广西最高等级、最大规模的云计算IDC,前瞻性地变更2亿募集资金用途转而布局算力服务,据项目可研报告,约对应1,000台算力服务器,首期提供最高达2533Pops(Int8)定点算力或43Pflops(FP32)单精度浮点算力,预计达产后年均可实现营收3.42亿。五象云谷一期/二期+三期规划6,000/14,000个机柜,总投资12/24亿,扩张空间广阔。10月18日,公司发布微信公众号称NVIDIANVLINKH800/A800算力服务器已批量上架并交付,标志着智算中心建设步入快车道。

   投资建议:我们认为公司数字化业务有望复苏,新型算力落地将对盈利能力抬升提供强力支撑,预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.8/7.5/9.9亿,EPS为2.1/2.7/3.6元,当前股价对应PE为19x/15x/11x,维持"推荐"评级。

   风险提示:传统管维竞争加剧的风险;新型算力落地节奏不及预期的风险。