豪能股份(603809):商用车表现亮眼,航空业务持续推进-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收13.3亿元,同比+24.4％;实现归母净利润1.5亿元,同比-9.8％;实现扣非归母净利润为1.3亿元,同比-8.9％。分拆看,Q3营收5.1亿元,同比+41.5％,环比+14.3％,创单季度历史新高;Q3归母净利润0.6亿元,同比+25.5％,环比+31.9％;Q3扣非归母净利润为0.5亿元,同比+21.3％,环比+38.3％。

   商用车市场复苏,收入增速明显提升。2023年商用车行业保持复苏态势,1-9月国内商用车市场累计销售293.9万辆,累计同比+18％。受益于商用车市场高景气,2023Q1-Q3公司营收13.3亿元,同比+24.4％,母公司(主营商用车)实现收入2.4亿元,同比增长57.5％,高于公司整体业务收入增速。

   盈利能力环比改善。Q3公司毛利率29.7％,同比-2.4pp,环比+0.3pp,推测毛利率环比上升主要受益于产能利用率提升。费用率方面,Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别1.1％/4.7％/4.4％/4.1％,分别同比变化-0.1pp/-1.1pp/-2.4pp/+0.8pp,分别环比变化-0.2pp/-1.3pp/-1.2pp/+0.1pp。综合来看,Q3公司净利率为11.8％,同比-2.0pp,环比+1.6pp。

   差速器有望持续高增,航空业务持续推进。根据2023年中报披露,公司差速器进展顺利,公司与比亚迪、德纳、吉利、长城、蔚来、理想等客户开展了多项合作,部分产品已量产,未来预计将受益于比亚迪、德纳、理想等客户的放量,差速器收入有望继续高增。此外,公司于11月在投资者互动平台表示,公司产品通过tier1配套赛力斯、奇瑞相关车型,客户结构得到持续优化。近期,公司表示新都航空产业园航空零部件研发制造项目已形成相关产能,豪能空天目前与航天神坤主要在航天用阀套、阀芯、活塞、罩子、支架等零部件上开展合作,助力公司中长期业绩增长。公司前瞻性布局减速器领域,子公司重庆豪能投资建设精密行星减速器项目,相关产品已在与潜在机器人客户进行交流讨论,在国家政策鼓励支持人形机器人产业发展的背景下,预计减速器业务将成为公司业绩的重要增长点。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.56/0.72/0.95元,三年归母净利润年复合增速20.7％,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、主机厂降价导致利润率大幅下滑风险、新业务进度不及预期风险。