健民集团(600976):投资收益表现亮眼,研发实力增强-2023年三季报点评

事件:2023年前三季度收入31.2亿元(+11％),归母净利润为4.2亿元(+32.1％),扣非归母净利润为4.2亿元(+31.9％)。

   三季报收入放缓。单三季度收入实现9.6亿元(-1.7％),归母净利润为1.6亿元(+28.5％),扣非归母净利润为1.2亿元(+0.6％)。三季度收入增速放缓主要有两方面原因,从院内端来看,受到三季度以来的院内反腐影响,公司新品种七蕊胃舒胶囊在新医院开发进程上有所滞缓,其余院内端产品均有受到院内问诊量下降受到不同程度影响。从院外端来看,公司2022年30袋龙母壮骨颗粒进行了比较大规模的促销活动,去年同期基数较大,今年公司严格控制渠道库存,把控终端价格,所以导致OTC增速三季度表现不佳。

   投资受益表现亮眼,体培牛黄提价可期。单三季度公司投资净受益为7678万元,同比增长102％,我们预期主要是子公司大鹏药业的体外培育牛黄贡献业绩。根据康美中药网,10月以来天然牛黄采购成本超过140万元/公斤,天然牛黄价格持续上涨,体外培育牛黄是唯一可以等同于天然牛黄使用替代药材,其价格也有望受益于天然牛黄提价实现价格进一步的上涨。

   新药上市,看好公司研发推广能力。10月21日,公司1.1类中药新药小儿紫贝宣肺糖浆上市,用于小儿急性支气管炎风热犯肺证的咳嗽,该适应症约占儿科门诊人数70％～80％,根据米内网的数据显示,儿科止咳祛痰用药年销售额为35.6亿元。公司2022年上市的新药七蕊胃舒胶囊成功通过国谈纳入医保,2023年上半年发货超过4000万,呈现良好发展态势。

   盈利预测与投资建议:考虑到公司体外培育牛黄市场持续供不应求,具备提价潜力,并且公司主营业务增长稳健。预计2023-2025年利润分别为5.3亿元、6.5亿元和7.9亿元,对应PE为18倍、15倍和12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:费用管控不及预期、新药研发及推广不及预期、中药材成本上涨明显等风险。