芯原股份(688521):IP业务短期波动,在手订单充足

事件:公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现营业收入17.65亿元,同比下降6.34％;利润端实现归母净利润-1.34亿元。单三季度公司实现营业收入5.81亿元,环比下降9.85％;实现归母净利润-1.56亿元。

   芯片量产收入环比高增,IP业务受需求以及客户研发周期影响有所下滑:单三季度芯片量产业务收入3.26亿元,环比提升37.03％,主要系拓展新客户以及部分原有IP授权客户以及设计订单转化为量产订单所致。公司Q3IP授权收入0.94亿元,整体受到需求影响以及客户研发周期影响环比下滑61.67％,;Q3特许权使用费收入0.28亿元,环比提升7.17％;芯片设计业务Q3实现营收1.31亿元,环比下滑1.06％。

   客户结构持续优化、盈利能力同比提升:公司前三季度毛利率达到43.42％,同比提升2.83个百分点,盈利能力持续改善,公司来自系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商等客户群体的收入达到8.60亿元,同比增长11.21％,营收占比达到48.76％,同比提升7.70个百分点,基于高毛利业务客户占比不断提升,长期公司盈利能力将持续改善。

   在手订单充足,客户不断开拓,空间进一步打开:公司目前在手订单金额20.58亿元,其中可在一年内转化的订单金额为13.36亿元,占比64.91％,在手订单充足。目前公司已成功导入全球核心半导体厂商供应链,同时伴随AI应用加速落地以及chiplet趋势下的IP价值重塑,公司长期发展空间将进一步打开。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现营业收入25.80、31.51、39.54亿元,对应PS分别为10.3、8.5、6.7倍。维持"增持"评级。

   风险提示:技术授权风险;产品或服务客户端认证失败风险;研发人员流失风险;海外经营风险。