倍轻松(688793):经营拐点确认,关注盈利弹性-2023年三季报点评

公司发布2023年三季报,报告期内,公司收入继续高增,业绩转亏为盈。"大单品"策略下爆款带动抖音渠道爆发性增长,高流量辐射提振全渠道收入,直营门店经营边际向好,B端业务持续拓展,盈利拐点如期而至。

   营收持续高增,利润拐点确认。公司23Q1-3实现营收9.42亿元,同比+45.10％;归母净利润-1633.1万元,同比减亏;

   扣非净利润-2176.2万元,同比减亏。对应23Q3单季度收入3.42亿元,同比+79.81％;归母净利润901.5万元,同比扭亏;扣非后归母净利润743.8万元,同比扭亏。报告期内,抖音爆款N5Mini带动新渠道销售持续爆发性增长,同时直营店收入平稳复苏,整体收入维持高增,盈利拐点确认。

   抖音盈利改善,盈利能力持续修复。23Q3公司实现毛利率63.9％,同比+10.6pcts,环比+3.2pcts,主要系高毛利新品拉动以及供应链降本。23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3/-2.4/-3.1/-0.5pcts,公司抖音渠道加强布局致销售费用同比提升,但收入高增、费用管控下整体费用率有所改善,最终实现归母净利率2.6％,同比扭亏。

   抖音流量涌入辐射全渠道复苏,线下构建新增长动能。公司抖音渠道引入流量+其他电商平台＆直营门店分流驱动"大单品"策略成效卓越,助力全渠道放量。

   据久谦数据,公司23Q3线上销额2.69亿元,同比+95％,其中天猫/京东/抖音平台销额分别为0.87亿元/0.85亿元/0.97亿元,同比分别+32.7％/+32.6％/+1120.4％。线下方面,公司持续调整门店结构,直营门店延续修复态势,店均坪效改善趋势向好。公司已正式开启省级零售服务商招商加盟新模式,构建线下增长新动能。公司长尾品类创新研发能力卓越,深度洞察消费者需求,我们看好未来成长持续性。

   风险因素:抖音渠道营销投放偏高;门店经营恢复程度不及预期;原材料价格大幅波动;新品表现不及预期;加盟模式拓展不及预期;市场竞争加剧。

   盈利预测:公司抖音渠道盈利显著改善＆流量辐射提振全渠道经营表现,直营门店业绩持续修复,经营拐点得到确认。"互联网招商+省服务商"双轮驱动,新业务模式探索效果值得期待。考虑短期线下渠道复苏进度较缓、消费需求仍疲弱,但公司长期经营边际向好,我们调整公司2023/24/25年EPS预测至0.22/1.39/1.79元(原预测为0.39/1.23/1.56元),现价对应2023/24/25年PE分别为168/27/21倍。公司当前估值具备安全边际,建议关注Q4业绩弹性带来的估值修复机会。