TCL科技(000100):业绩如期兑现,关注淡季供给策略有效性

事件描述

   TCL科技公布2023年三季报,前三季度公司实现营业收入1331.09亿元,同比增长5.21％;

   实现归母净利润16.11亿元,同比增长474.14％;实现扣非归母净利润5.07亿元,同比增长126.90％。

   事件评论

   单三季度公司实现营业收入479.60亿元,同比增长14.21％;实现归母净利润12.71亿元,同比增长431.95％;实现扣非归母净利润11.08亿元,同比增长187.92％。前三季度非经常性损益11.04亿元,主要含政府补助20.03亿元以及12.80亿元少数股东损益。

   公司第三季度毛利率环比提升3.03pct,净利率环比提升1.64pct,主要系大尺寸LCD价格旺季持续上行,32寸/43寸/55寸/65寸等主要尺寸电视面板第三季度平均价格较上季度上升8.41％、8.38％、14.78％和12.42％;光伏业务在产品价格竞争激烈的背景下保持了盈利水平的相对稳定。

   本次非经常性损益中少数股东损益增长明显,主要系公司主力11代线T6线、T7线持股比例不满的因素,使得TCL华星归母净利润未能完整呈现反应基本面复苏,随着未来产线股权比例的回收,TCL华星未来有望以完全体的形态贡献盈利。另外近期市场环境对公司产业金融业务并不友好,往期每个季度的投资收益暂时缺席,也使得归母净利润受到一定程度影响。

   我们认为,过去三个季度大尺寸LCD行业走出周期低谷,需求端受益于2022年Q3以来较为彻底的下游去库存,供给端得益于三大龙头限产的强大战略定力,有力的证明了新的竞争格局可以塑造新的竞争秩序,长期看行业周期弱化的趋势非常确定。三季度涨价幅度符合我们此前判断,同时在10月份有见顶迹象,属于旺季备货结束的正常现象。我们预计2023Q4和2024Q1的TV需求淡季,面板厂将继续贯彻以销定产的策略,维持行业良性竞争,等待2024Q2的需求再次复苏。

   我们预计公司2023-2025年EPS为0.20、0.46和0.53,对应PE分别为20.49x、8.82x和7.66x。

   风险提示

   1、TV需求复苏不及预期;

   2、淡季价格下行超出预期范围。