郑煤机(601717):煤机业绩稳步增长,汽零业务渐入佳境

事件:2023年10月30日,公司发布《2023年第三季度报告》,公司2023年前三季度实现营业收入272.41亿元,同比增长14.59％,归母净利润为24.67亿元,同比增长25.76％,扣非净利润21.90亿元,同比增长32.18％,经营活动现金流量净额为12.18亿元,同比增长12.59％。

   业绩稳步增长,盈利水平持续提升。单从2023Q3来看,公司实现营收90.30亿元,同比增长9.53％,归母净利润7.86亿元,同比增长58.02％,扣非净利润6.91亿元,同比增长39.87％。利润率方面,2023Q3公司销售毛利率和净利率分别为21.34％/9.21％,同比+2.23pct/+3.07pct,三季度属于传统淡季,同比来看公司盈利水平稳步提升。

   煤机业务受益规模化效应,盈利水平稳步提升。2023年前三季度,公司煤机设备板块实现营收141.72亿元/净利润24.91亿元,同比+14.93％/+32.20％。单看2023Q3,煤机板块新增营收47.94亿元/净利润7.86亿元,分别同比+7.42％/+34.80％,煤炭行业持续保持良好的发展形势,公司煤机业务订单持续增长,规模化效应加速利润水平提升。2023H1公司煤机业务订货额/回款/工业总产值/工业总产量比分别同比+45％/+33％/+38％/+43％,四项指标均创历史新高。公司作为煤矿智能化,尤其是液压支架及电液控制系统领域龙头企业,未来将持续充受益煤矿智能化改造浪潮。

   汽零业务渐入佳境,亚新科+SEG双轮驱动。2023年前三季度,公司汽零板块实现营收130.89亿元/净利润1.49亿元,分别同比+14.24％/+5.51％,净利润增速不及营收增速主要是2022年取得资产处置收益所致。单看2023Q3,汽零板块新增营收42.56亿元/净利润0.47亿元,营收同比+12.36％,净利润同比扭亏为盈。拆开来看(1)亚新科:2023年前三季度实现营业收入31.82亿元,同比+17.02％,业绩增长主要受益于新能源业务拓展顺利,海外业务增加,国内商用车市场需求回暖;(2)SEG:2023年前三季度实现营业收入99.27亿元,同比+13.33％,主要受欧元对人民币汇率波动影响。

   在汽车电气化领域方面,配备自主研发逆变器的48VBRM第二代产品取得新突破,沃尔沃在欧洲和中国已经量产,预计2024年年初两家国际品牌项目投产,2025年将会有更多的客户项目投产,同时加大新能源研发投入,高压继电器产品获取全球汽车零部件集团订单并实现量产。

   投资建议:公司在国内液压支架及其智能化煤机业务龙头地位稳固,汽零业务将逐步迎来边际改善。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润32.0/38.5/45.6亿元,对应PE分别为7.0/5.8/4.9倍,维持"增持"评级。

   风险提示:经济政策风险、市场下行和竞争加剧风险、汇率波动风险、原材料价格风险、海外市场运营风险等。