张家港行(002839):息差韧性超预期,不良率低位波动-2023年三报点评

投资建议:根据前三季度经营情况调整2023-2025年净利润增速为10.1％、13.5％、14.6％,对应EPS为0.85(-0.03)、0.97(-0.05)、1.11(-0.08)元/股,BVPS为6.94(-0.26)、7.63(-0.28)、8.40(-0.36)元/股。维持目标价5.95元,对应2023年0.86倍PB,维持增持评级。

   营收承压符合预期,利润增速平稳。23Q3营收同比下降13.2％,主因22Q3息差和净其他非息收入基数较高,形成拖累。Q3利息净收入同比下降5.1％,其中生息资产规模增速较Q2放缓5.5pct至8.2％,净息差同比降幅增至28bp。但息差环比仅收窄1bp,韧性超出预期,主要得益于资产端结构优化的缓释作用。利润端为平滑季节性波动,Q3信用减值计提同比下降66.7％,支撑净利润增长5.1％保持平稳。

   贷款投放力度加大,存款规模环比下降。Q3贷款同比增速提高0.5pct至12.2％,单季新增贷款56.6亿元,超过上半年总和;但结构上仍以对公和票据为主,零售贷款规模微降。期末存款较年中减少22.3亿元,增速放缓至13.4％,趋势与同业一致。

   资产质量略有波动,但仍维持较优水平。Q3末不良率较Q2上升7bp至0.95％,拨备覆盖率下降66pct至445％,略有波动。但或因不良核销和减值计提节奏影响,且关注率下降10bp至1.37％,整体稳健。风险提示:需求修复低于预期。