路德环境(688156):酒糟业务持续放量,新项目中标锚定成长-公司信息更新报告

金沙工厂如期放量,新酒糟项目中标,维持"买入"评级

   公司2023年前三季度实现收入2.32亿元,同比增长0.7％,归母净利润0.26亿元,同比增长13.3％;其中2023Q3实现收入1.07亿元,同比增长34.1％,归母净利润0.15亿元,同比增长201.3％。公司三季度中标洋河酒厂酒糟处理项目,共处理酒糟38万吨/年,预计2025年项目建成产生收入,同时公司三季报传统业务不及预期,我们下调2023、2024年,上调2025年盈利预测,预计2023-2025年收入分别为3.8(-1.0)、8.2(-1.4)、16.2(+2.6)亿元,同比增长12.0％、113.1％、98.7％;归母净利润分别为0.6(-0.1)、1.4(-0.2)、2.4(+0.3)亿元,同比增长138.1％、119.5％、78.8％,当前股价对应PE分别为43.8、20.0、11.2倍,我们预计随着新客户开发和新工厂认证完成,以及环保业务新签项目产生收入,公司未来有望加速成长,维持"买入"评级。

   酒糟资源化业务持续增长,新工厂如期放量

   公司2023Q3收入同比增长34.1％。分业务看,公司酒糟资源化业务2023Q3实现销量3.14万吨,实现收入0.65亿元,同比增长40.2％,主因金沙工厂顺利投产放量;河湖淤泥业务2023Q3实现收入0.27亿元,环比增长111.86％,主因本年新签项目三季度产生营收所致;工程泥浆业务实现收入746.1万元,同比下滑68.8％,主因项目区域受到亚运会影响,泥浆处置量减少所致,预计未来将稳步恢复。

   三季度毛利率受传统业务拖累,费用率整体保持平稳

   公司2023Q3毛利率34.3％,同比下降1.6pct,主因低毛利河湖淤泥业务占比有所提升,以及新工厂爬坡阶段摊销拖累所致。费用方面,公司2023Q3销售费用率同比下降0.3pct,管理费用率同比提升0.2pct,整体保持平稳,财务费用率同比提升1.2pct,主因新项目推进银行贷款增加所致。

   风险提示:原材料涨价风险,竞争格局加剧风险,项目落地不及预期风险。