天虹股份(002419):购百恢复性增长,超市阶段承压

事件描述

   公司披露三季报:2023三季度公司实现营业收入30.2亿元,同比增长1％,实现归属净利润993万元,同比增长121.81％,实现归属扣非净亏损1749万元,同比增长79％。

   事件评论单三季度,公司购百恢复性增长,超市阶段承压,经营性利润仍有亏损,但因闭店确认的资产处置收益归母净利润转正。单三季度来看,公司Q1/Q2/Q3营收分别变动-2.2％/2.8％/0.96％,Q3增速环比略有放缓;分业态拆解来看,超市业务:Q1/Q2/Q3营收同比变动-2％/-3％/-2％,单三季度超市营收降幅收窄但仍有下滑,预计去年同期囤货需求高基数下,客单价有所回落;购百业务:Q1/Q2/Q3营收同比变动1％/17％/10％,维持双位数恢复增长;开店方面,Q3公司新开1家超市,停止经营2家购百。毛利端,单三季度公司毛利率提升0.31个百分点,考虑到可比店超市毛利率同比下降0.6个百分点,预计购百业务毛利率有一定回升;费用端,公司销售费用率同比提升0.6个百分点,管理费用率提升0.2个百分点,研发费用率同比提升0.1个百分点,财务费用率同比下降0.8个百分点,整体费用率保持稳定。合计来看,2023Q3公司经营性亏损(毛利额-税金-销售费用-研发费用-管理费用-财务)为9106万元,同比去年微幅减亏,盈利端恢复仍有待提升空间,此外由于单三季度公司主因闭店原因资产处置收益达6487万元,公司实现归母净利润993万元,同比改善5546万元。

   报告期内,公司公域流量平台的曝光和销售实现突破,战略核心商品持续强化。单三季度,公司主要的经营亮点为:1)公域流量平台的流量和销售实现突破:单三季度公司在抖音曝光量达3.51亿、同比增长116％,售券实现GMV1.1亿元、同比上升405％;在美团售券实现GMV2.59亿元。2)战略核心商品群持续打造:单三季度公司大单品销售额同比增长40％,其中榴莲当季销售额同比翻倍增长,累计销售额突破亿元;自有品牌商品不断创新和突破市场趋势新品,销售额同比增长11％,其中休闲食品类中秋节前45天销售额增长超44％;3R进一步推进全国供应链一体化,联合知名餐饮开发中秋自有品牌预制菜等,销售额同比增长13％;国际直采销售额同比增长13％。

   投资建议:整体而言,公司把握消费复苏机遇推动购百恢复性增长,积极调整优化零售门店,聚焦优质供应链有望提升内生经营效率,并开展数字化转型和全渠道战略有望为公司打开增量成长空间,预计2023-2025年归属净利润为2.69、3.01和4.11亿元,对应2023-2025年预测公司PE估值为23、21、15倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、消费恢复或有波动;

   2、新店培育不达预期。