振华股份(603067):业绩环比改善,推动铬产业链延伸

事件:公司发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营业收入27.53亿元,同比增加6.84％;实现归母净利润2.89亿元,同比减少9.17％,实现扣非归母净利润2.97亿元,同比减少6.27％。单看2023Q3,公司实现营业收入10.48亿元,同比增加36.48％;环比增加22.57％,实现归母净利润0.95亿元,同比增加26.60％,环比增加3.26％。

   调整产品结构,主要产品销量增加拉动收入增长。2023Q3公司重铬酸盐实现营业收入0.69亿元,同比减少2.02％,环比增加36.37％,铬的氧化物实现营业收入6.60亿元,同比增加68.05％,环比增加30.55％,铬盐联产产品实现营业收入0.89亿元,同比减少8.64％,环比减少10.03％,超细氢氧化铝营业收入0.41亿元,同比增加39.37％,环比减少11.62％。主要产品销量来看,2023Q3公司重铬酸盐销量0.78万吨,环比增加69.56％;铬的氧化物销量3.22万吨,环比增加34.16％;铬盐联产产品销量0.83万吨,环比减少4.60％,超细氢氧化铝销量1.05万吨,环比减少12％。价格方面,2023年前三季度,公司重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品价格同比分别减少13.52％、5.35％、24.26％,环比分别减少20.06％、2.71％、7.05％。

   初步实现铬化学品全产业链覆盖。公司合金添加剂项目已完成主要的前置性审批手续,进入试生产阶段。本项目的启动标志着公司铬化学品产业链初步实现了"矿-盐-金属"的端到端全序列覆盖,未来公司将以此项目为支点,依托自身技术积累及行业地位,与高温合金、精密器械、金属靶材等行业的主流厂商进行深度协同,扩充铬资源在航空航天、高端装备、新能源及电子产品领域的精细化应用市场空间。

   投资建议。我们调整了公司的盈利预测,预计公司2023-2025年实现归母净利润为4.19亿元、5.19亿元、6.07亿元,对应的EPS分别为0.82元、1.02元、1.19元,对应现价PE12.49倍、10.10倍和8.63倍。我们给予公司2023年20-25倍的PE,维持公司"买入"评级。

   风险提示:宏观经济持续走弱,项目建设不及预期。