皇马科技(603181):23Q3归母净利润环比增加18.49％-三季点评

23Q3归母净利润环比增加18.49％。2023Q3,公司实现营收5.09亿元,同比增加3.82％,环比增加9.48％;实现归母净利润8451万元,同比增加3.14％,环比增加18.49％;实现扣非净利润8263万元,同比增加29.57％,环比增加27.51％。2023Q1-Q3,公司实现营收14.06亿元,同比下降18.31％;实现归母净利润2.35亿元,同比下降38.01％;实现扣非净利润2.07亿元,同比下降23.12％。

   公司持续优化产品结构。2023Q1-Q3公司持续优化产品结构,23年半年度已关停大品种减水剂板块产品的生产,全力深耕小品种领域,特别是湿电子化学品用表面活性剂、新能源胶树脂、UV光固化新材料树脂等新产品产销形势较好。进入2023Q3,公司小品种板块产品同比、环比持续增量,出口也出现向好趋势,效益增长较好,有效拉动公司整体业绩提升。

   分业务来看:2023Q1-Q3,公司实现大品种板块收入5581万元,同比减少80.4％;小品种板块收入13.49亿元,同比减少6.0％。2023Q1-Q3,公司实现大品种板块销量7987.4吨,同比减少77.0％;小品种板块销量9.78万吨,同比增加6.5％。

   公司持续开拓新品种。公司坚持多品种、多板块发展战略,持续开拓包括MS树脂、聚醚胺、新能源等在内的新板块、新领域。近年来公司小品种板块产销量持续稳步提升,公司将继续深耕主业,不断扩大市场占有率。中科亚安作为公司联营公司,近期主要发展产品为航空航天用聚酰亚胺产品,公司力争2023年底前能够实现批量生产。2023年公司持续推进小品种板块产品增量,对MS树脂和聚醚胺类产品的年度销售目标均为万吨级。

   盈利预测与投资评级。由于非经常性损益减少和下游需求低迷,我们下调业绩。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.59(-43％)、0.72(-43％)、0.87元/股(-37％),结合可比公司估值,我们给予2023年24倍PE,对应目标价14.16元(上次目标价16.80元,对应2023年23倍PE,-16％)。由于公司不断拓展新品种,小产品市场率快速提高,我们维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场竞争风险;环境保护风险;安全生产风险;原材料价格波动风险。