豪能股份(603809):差速器持续放量,Q3收入创历史新高

事件:公司于10月31日发布2023年三季度报告,23年Q1-Q3实现营业收入13.34亿元,同比+24.4％,归母净利润1.50亿元,同比-9.8％,扣非归母净利润1.31亿元,同比-8.9％。

   点评:差速器持续放量,Q3收入创历史新高。分季度来看,23年Q3实现营业收入5.09亿元(同比+41.5％),归母净利润0.60亿元(同比+25.5％),销售毛利率29.7％(同比-2.4pct),销售净利率11.8％(同比-2.0pct)。收入增长主要系差速器产品持续放量、商用车景气度回升带动同步器销量增长等所致,盈利能力下滑主要系差速器摊销固定成本高、航空业务结算的产品结构变化、财务费用大幅增加等所致。

   各业务线条稳健发展,经营情况持续向好。1)同步器:乘用车同步器、结合齿等业务受益于单车价值量提升、市占率提升以及国内整车出口业务的大幅增长而实现了较好增长;商用车同步器受益于下游景气度向好,AMT业务持续增长,新项目新客户均有新增。2)航空航天:受益于民用飞机需求的增长,目前订单充沛,生产任务较紧,业务规模将继续维持增长。3)差速器:目前处于快速上量阶段,泸州豪能的营业收入已突破4000万元/月,随着差速器壳体铸造线的逐步投产,差速器业务收入将再创新高,且总成收入占比也将快速提升,毛利率也将随着产能规模提升和产品结构调整得到明显改善。4)行星减速器:已取得汽车精密行星减速器部分零件的相关定点,并将于Q4开始量产。

   建设电机轴产能,加码新能源业务。公司拟募集5.5亿元资金用于"新能源汽车关键零部件生产基地建设"项目,投资建设新能源汽车用电机轴,丰富公司新能源汽车相关产品,完善现有汽车产业布局。公司电机轴相关设备正在陆续到位和调试,公司已与较多知名变速箱制造公司以及电驱总成供应商开展技术交流、项目交流、产品送样、价格沟通以及需求量沟通等,并已获得部分客户项目定点。

   盈利预测与投资评级:公司产品围绕汽车传动系统展开,自给率高具备成本优势,并获得主流新能源主机厂订单,随着产能释放业绩有望实现强劲增长;前瞻布局机器人与卫星产业链,为中长期发展奠定基础。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.00、2.70、3.50亿元,对应PE分别为25、18、14倍,维持"买入"评级。

   风险因素:原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期、新能源汽车关键零部件生产基地建设项目进展不及预期。