浩洋股份(300833):业绩略逊于预期,不改长期向好趋势

公司Q3业绩逊于预期。公司于10月29日发布三季报,23Q1-3公司实现营收10.11亿元,同比+8.77％,实现归母净利润3.11亿元,同比+2.81％,扣非归母净利润3.01亿元,同比+2.31％;单看23Q3,公司实现营收3.02亿元,同比-15.76％,归母净利润0.87亿元,同比-30.95％,归母净利润0.83亿元,同比-33.06％。

   收入低于预期以及汇兑减少为主要因素。相比正常季度约3.5亿的收入,Q3的收入明显低于平均水平,预计未来将逐步恢复;财务费用上,23Q3财务费用为-1015万元,相比23Q2的-2741万元以及22Q3的-2710万元,环比减少1726万元,同比减少1695万元,对利润造成了较大的影响。

   毛利率上升而净利率有一定波动。单Q3毛利率51.60％,同比+0.26pct,环比+1.85pct,净利率29.30％,同比-6.24pct,环比-3.55pct,毛利率相对稳定而净利率下降明显,一方面是源于收入下降导致的费用率上升,另一方面是源于财务费用的上升。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年收入为13.94/18.06/23.14亿元,归母净利润为4.32/5.50/6.93亿元,EPS为5.12/6.52/8.22元/股,考虑公司以出口为主,海外演艺市场恢复较快,在手订单情况良好,议价能力较强,毛利率净利率较高,Q3业绩为短期扰动因素,因此给予23年27倍的PE估值,对应的合理价值为138.24元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。国内外疫情反复的风险;竞争加剧的风险;汇兑收益不可持续的风险;海外经济波动的风险。