联德股份(605060):业绩略逊于预期,期待新产能投产

公司季报逊于预期。公司于10月27日发布三季报,23年Q1-3实现营收9.28亿元,同比+13.70％,实现归母净利润2.04亿元,同比+13.37％,扣非归母净利润1.94亿元,同比+12.52％;单看23Q3,公司实现营收3.15亿元,同比-1.09％,环比-5.45％,在没有新产能投产的背景下营收保持基本稳定,归母净利润0.68亿元,同比-14.19％,扣非归母净利润0.66亿元,同比-14.97％。

   盈利能力稳定,财务费用为主要扰动因素。单Q3毛利率39.42％,同比+1.80pct,环比+1.18pct,净利率21.35％,同比-3.27pct,环比-2.57pct,毛利率上升而净利率下降;费用端,23Q2财务费用为-876万元,23Q3财务费用为+105万元,两者相差981万元,其他费用保持相相对稳定,财务费用为业绩不及预期的主要扰动因素。

   新产能即将投产,新的增长即将开始。根据公司8月11日发布的投资者关系记录表,截止该公告披露日,力源金河技改项目目前已顺利投产;浙江明德"高精度机械零部件生产建设项目"目前正在按期动工推进,预计将于今年年底投产,该项目完全达产后将每年新增大型高精度机械零部件产能14,600套;公司建设的墨西哥工厂项目,建设期拟定为2年,计划达产后可形成年产精密零部件38,000件的生产规模。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25年归母净利润为2.84/4.14/5.25亿元,同期EPS1.18/1.71/2.17元/股,参考可比公司的估值水平,近年通过资本开支以及兼并收购进行产能扩张,收入将迎来较为快速的增长阶段,结合可比公司的情况,我们给予公司23年23倍的PE估值,对应合理价值27.07元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。下游行业发展不及预期的风险;贸易摩擦加剧的风险;收购及参股公司整合不理想的风险;汇兑损益波动的风险。