盘古智能(301456):业绩逊于预期,期待新产品放量

业绩逊于预期。公司于10月27日发布三季报,23Q1-3公司实现营收2.89亿元,同比+26.30％,实现归母净利润0.76亿元,同比+1.75％,扣非归母净利润0.72亿元,同比+6.33％;单看23Q3,公司实现营收1.03亿元,同比+7.67％,归母净利润0.18亿元,同比-41.20％,扣非归母净利润0.16亿元。

   盈利能力有所下降。单看23Q3,毛利率39.42％,同比-9.08pct,环比-7.70pct;净利率17.56％,同比-14.60pct,环比-11.78pct,盈利能力有一定程度的下滑。

   新产品持续推进。根据公司8月30日发布的投资者关系记录表,公司液压站产品逐渐覆盖国内主要的风机电客户,如对金风科技、上海电气、东方电气、三一重能、联合动力等均已实现批量或小批量供货,在海外已向西门子歌美飒进行供货,其他海外客户不断开拓中;液压变桨技术和产品,公司为国内知名的风机厂家提供的样品产品已通过了台架测试,后续会进行挂机测试;此外,公司的润滑系统除应用于风电领域外,还应用于工程机械、工业机床、轨道交通、盾构机、起重机械等非风电领域,瞄准高端进口替代市场,与卡特彼勒、高测股份、中国中车、中铁装备、马尼托瓦克等优质客户建立了良好的合作关系。

   盈利预测与投资建议。我们预计盘古智能2023年EPS为0.90元/股,公司为风电润滑系统龙头企业,对比金雷股份、日月股份、禾望电气、海力风电等,考虑公司在工程机械、轨交等非风电行业的拓展已取得一定成效,液压变桨去的一定进展,给予公司23年40x的PE估值,对应的合理价值为36.01为元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。市场竞争加剧,风电行业发展不及预期,新行业拓展不及预期,利润率下降,客户集中度较高,应收账款发生坏账。