爱旭股份(600732):业绩符合预期,期待ABC电池组件放量-23年三季报点评

维持"增持"评级。公司公告2023年三季报,业绩符合预期。考虑近期光伏产业链价格超预期下跌,下调公司2023-2025年EPS预测至1.30(-0.62)、1.74(-0.73)、2.39(-0.72)元。当前行业平均估值水平下移至10X,考虑公司ABC电池技术优势明显,产出有望于23年底快速起量,给予2023年PE20X,下调目标价至26.00(-9.99)元。维持增持评级。

   电池片盈利优异,ABC电池组件加速扩产。我们预计公司23Q3实现电池组件销售约9.7GW,PERC电池继续保持满产满销;ABC电池组件持续爬坡中,员工快速扩张致使短期管理费用有所提升。公司珠海首期6.5GWABC电池已实现投产,平均量产转化效率26.5％,采用全球首创的无银化技术;对应组件量产效率24％,全生命周期中的发电量提升15％以上。至2023年末,预计完成珠海首期10GW电池+组件,力争实现义乌15GW电池+组件投产,形成25GW的ABC电池及组件的制造能力;济南10GW电池+组件项目已开展前期筹备工作。

   加快市场渠道布局,客户订单进展顺利。市场布局方面,目前公司海外市场优先聚焦于欧洲、日韩的户用和工商业市场,渠道建设基本完成;预计23Q4大规模展开地面电站推广,优先聚焦中国、欧洲的高价值地面电站;并与德国Memodo集团签订1.3GW;荷兰LIBRA集团签订650MW;与多家当地企业达成欧洲、日本、中国的区域销售协议、代理、分销合作。

   催化剂。ABC电池组件超额盈利得到验证、新电池技术快速投产。

   风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。