广联达(002410):当期业绩承压,看好公司长期成长

事项:公司公告2023年第三季度报告,2023年前三季度公司实现营业总收入47.80亿元,同比增长7.14％,实现归母净利润2.62亿元,同比下降59.02％,EPS为0.16元。

   平安观点:公司2023年前三季度业绩承压。根据公司公告,公司2023年前三季度实现营业总收入47.80亿元,同比增长7.14％,实现归母净利润2.62亿元,同比下降59.02％。分季度看,公司一、二、三季度分别实现营业总收入13.12亿元、17.57亿元、17.11亿元,同比分别增长16.04％、7.17％、1.18％;分别实现归母净利润1.20亿元、1.28亿元、0.13亿元,同比分别增长10.10％、-55.43％、-94.44％。公司2023年前三季度业绩承压,主要是内外部因素共同作用的结果。外部因素方面:受宏观经济增速放缓、房地产投资下行、建筑业项目开工下降等因素影响,公司所服务的建筑行业相关客户面临一定的经营压力,出于控制成本费用等考虑,客户当前在数字化方面的投入强度有所降低。内部因素方面:为快速响应客户的系统性数字化需求,做深客户经营,加速产品融合,公司在年初主动进行变革,将原来的三大BG组织打破,建立了客户群、产品线以及业务平台的网状透明组织,形成了客户群-解决方案-产品线-产品-平台的业务管理体系,为客户提供了一个基于平台加组件的完整解决方案服务体系。组织架构调整后的适应、磨合也在一定程度上影响了公司今年业务开展的节奏。我们判断,2023年四季度,在外部因素利好(中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元支 持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力)以及公司内部的组织架构调整逐步完成的推动下,公司四季度业绩表现将回暖。

   盈利预测与投资建议:根据公司的2023年三季报,我们调整业绩预测,预计公司2023-2025年的归母净利润分别为7.11亿元(前值为10.86亿元)、11.16亿元(前值为14.94亿元)、15.14亿元(前值为19.81亿元),EPS分别为0.43元、0.67元和0.91元,对应11月7日收盘价的PE分别约为46.4、29.5、21.8倍。2023年是公司"九三"战略期的开局之年,公司主动进行变革,面向客户成功做了内部系统的打通,推动公司内部的组织能力向系统化、平台化、网络化升级。2023年前三季度,受内外部因素影响,公司当期业绩承压。我们虽然下调了公司未来三年的盈利预测,但长期来看,公司数字新成本业务将是公司数字造价业务未来新的有力增长点,公司数字施工业务未来发展前景广阔。我们看好公司的长期成长,维持对公司的"强烈推荐"评级。

   风险提示:(1)造价业务发展不达预期。公司2022年3月正式推出数字新成本解决方案,从面向造价领域的岗位端产品和工具,转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案。如果数字新成本业务的拓展不及预期,则公司的造价业务将存在发展不达预期的风险。(2)施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位,但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性,公司施工业务将存在发展不达预期的风险。(3)设计业务发展不达预期。当前,公司数字设计业务取得了突破,陆续发布数维房建设计和数维市政设计等产品。如果这些产品未来的用户接受度低于预期,则公司的设计业务将存在发展不达预期的风险。