金地集团(600383):短期业绩承压,经营有待改善-2023年三季报点评

短期业绩承压,经营有待改善。2023年Q3单季公司实现营业收入154.40亿元,同比下滑38.15％,归母净利润亏损14.74亿元,同比下滑207.16％;1-9月公司实现营业收入522.95亿元,同比下滑1.47％,实现归母净利润0.58亿元,同比下滑98.27％。公司营收规模下滑主要由于房地产业务结转节奏放缓,2021年以来公司销售规模逐年大幅收缩,可结转资源有限,导致结算规模下滑。公司Q3单季归母净利润出现明显下滑,主要因为:1)低毛利率项目陆续结转,拖累公司净利润;2)计提减值影响业绩表现:受市场下行影响,公司Q3计提资产减值损失8.65亿元。

   销售规模持续收缩,行业排名逐步下滑。2023年1-9月公司全口径销售额1219.3亿元,同比下滑25.2％,销售排名已跌出前十梯队。受制于可售资源有限,公司在全国的销售规模已连续两年大幅收缩,行业排名持续下滑,跌出前十梯队。

   资金量入为出,投资强度明显受限。公司自2022年以来采取量入为出的投资策略,投资规模持续大幅缩减。1-9月主要集中在上海、杭州、东莞、太原等城市拿地,总投资额约125亿元,同比下降43.2％,投资强度仅10.3％,据克而瑞口径,新增土储货值251.7亿元。受制于流动性压力,公司近两年来拿地持续大幅收缩,虽新增土储基本集中在核心城市或核心区域,去化速度较快,但由于新增货值体量较小,对公司可售资源的补充并无显著作用。

   融资:偿债高峰逐步凸显,现金流动性阶段性承压。截至2023年9月30日公司货币资金余额338.5亿元,净负债率61.0％,较去年同期增加5.2pct,现金短债比0.81,较去年同期降低0.58。据wind披露,2024年公司境内公开债到期本息约180.8亿元,境外公开债到期本息约5.04亿元,公司在明年仍面临一定的公开市场的偿债压力和挑战,但随着地产新政以来,需求重磅刺激政策接连出台,我们预计随着政策的持续落地和政策效果的逐步凸显,后续市场有望开始企稳回升,公司的现金流压力也有望随之化解。

   盈利预测与投资评级:2022年以来,公司销售和投资规模均大幅缩减,或进一步影响到公司结转规模和进度。受制于销售和投资表现下滑,我们预计公司结算节奏放缓。因此我们预计公司2023-2025年EPS为1.29/1.37/1.43元/股,11月8日股价对应2023-2025年PE估值分别为4.20/3.95/3.79倍,维持"买入"评级。

   风险因素:房地产调控政策收紧或放松不及预期。地产行业销售下行幅度超预期。公司房地产销售不及预期。