凯迪股份(605288):23Q3业绩超预期,降本增效盈利能力向上

事件:公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度实现营业收入8.98亿元,同比+1.66％,归母净利润0.89亿元,同比+100.51％,扣非后归母净利润0.83亿元,同比+157.29％;单季度看,2023Q3实现营业收入3.45亿元,同比+29.18％,归母净利润0.39亿元,同比+274.91％,扣非后归母净利润0.39亿元,同比+466.7％。

   欧美去库进行中,盈利能力大幅向上。2023Q3实现营业收入3.45亿元,同比+29.18％,主要系家居产品和汽车零部件产品收入增长所致;

   归母净利润0.39亿元,同比+274.91％,扣非后归母净利润0.39亿元,同比+467.46％,单季度业绩大幅向上,主要系海运费、主要原材料较同期下降,以及内部降本增效所致。下游产品持续去库,据美国商务部数据,美国2023年5-8月份的家具及家居摆设批发商库存销售比(非季调)分别为1.7/1.68/1.79/1.54,同比分别为-7.6％/-8.2％/-13.5％/-16.3％,库存持续消化。公司23Q3销售毛利率环比提升4.43pct至28.13％,销售净利率提升1.87pct至11.18％。预计主要系部分产品自低成本的马来西亚工厂出货、原材料下降、汇率及收入规模扩大产生的规模效应所致。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.01/1.30/1.58亿元,对应PE分别为31/24/20倍,首次覆盖,给予增持评级。

   风险提示:下游需求景气度不及预期、原材料和海运费上涨超预期等。