鸿远电子(603267):MLCC龙头中长期需求向好,产品拓展可期-三季点评

事件:公司公告2023年三季报,2023年前三季度实现营业收入13.29亿元(YOY-31.57％),实现归母净利润2.46亿元(YOY-63.15％),实现扣非归母净利润2.44亿元(YOY-63.07％)。

   点评:公司积极拓展多品类元器件产品成效显现,MLCC广泛应用于各类电子系统,公司有望凭龙头地位率先受益于下游装备中长期景气。

   营收端,Q3单季度实现营收3.49亿元(YOY-36.58％)。分产品看,前三季度公司自产和代理业务收入分别为7.60亿元/5.66亿元(23.11.02投资者活动记录),核心产品高可靠瓷介电容器下游客户需求阶段性放缓,叠加低成本采购下售价下降;新品类电子元器件上年业绩基数较小,收入实现大幅增长;代理业务出货量减少。盈利端,Q3单季度实现归母净利润0.24亿元(YOY-87.15％),利润端下滑幅度较大。主要系:(1)23年前三季度整体毛利率同比下降10.45pcts至43.66％,其中,自产和代理业务毛利率分别为67.95％/10.74％(23.11.02投资者活动记录)。(2)期间费用率同比提升6.40pcts至17.48％,销售/管理/研发/财务费用率分别同比提升2.32/2.67/1.51/-0.09pcts至5.26％/6.60％/5.41％/0.22％,公司营业收入减少,而短期内人工成本等固定成本持平略增,同时为巩固及提升市场份额增加了业务相关费用支出。资产负债表端,23Q3末较22年末,存货增长29.32％至8.69亿元,或主要受出货节奏放缓影响。

   盈利预测与投资建议:格局端,公司卡位上游元器件/配套多个关键领域,高可靠领域格局较稳,有望率先受益于航天等领域中长期景气;营收端,以多层瓷介电容器为主线,拓展滤波器等多品类产品,业绩贡献能力逐步提升。预计23-25年EPS为1.77/3.23/4.39元/股,给予公司24年22倍PE估值,对应合理价值70.98元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:新品拓展低预期,装备需求及交付低预期,政策调整等。