德邦股份(603056):营收表现亮眼,利润短期承压-三季度业绩点评

核心观点:2023年三季度,德邦营收高速增长,但受到成本上升影响,净利润同比下滑。

   上调盈利预测,上调至"增持"评级。2023年以来,受益于快运业务货量提升,公司收入规模大幅增长。虽然三季度受到宏观经济,以及自身加大营销和资源投入影响,营业成本高企,但考虑到中长期视角下成本有望逐渐改善,我们调整德邦股份2023-2025年归母净利润预测为8.16/10.98/13.08亿元(此前2023-2024年预测为6.4/7.7亿元)。当下,德邦和京东的合作逐渐深入,未来有望更多承载京东的物流需求。此外,竞争对手以盈利为先的战略下,预计行业竞争短期持续缓和,我们上调德邦股份评级至"增持"。

   利润短期承压。三季度,德邦实现归母净利润2.3亿元,同比下降6.5％,扣非后净利润1.5亿元,同比下降11.3％。1-3季度,公司实现归母净利润4.7亿元,同比增长44.5％,扣非后归母净利润2.8亿元,同比增长183.5％。

   营收大幅增长,快运占比提高。三季度,德邦营业收入97.5亿元,同比增长21.6％,为上市以来单季度最高,主要系公司快运业务从2022年三季度的24.4亿元同比增长87.9％至45.9亿元。三季度,公司快运业务占收入比重为47％,同比提升17个百分点。

   快运业务大幅增长,主要系公司加大了对快运业务的营销投入所致。此外,三季度公司快递业务收入48.4亿元,同比下降8.7％。

   运输成本高增,费用占比优化。三季度,公司营业成本89.7亿元,同比增长28.8％,具体来看:(1)人工成本38.6亿元,同比增长10.5％,主要受益于公司在收派/分拣等环节操作效率的持续优化。(2)运输成本38.8亿元,同比增长70.3％,主要系公司为提高业务量以及网络融合项目持续推进下,增加了运输资源的投入。费用方面,三季度公司期间费用率6.3％,同比下降5.5个百分点。其中,销售费用率1.3％,同比下降0.3个百分点,管理费用(含研发费用)率4.7％,同比下降4.9个百分点,财务费用率0.3％,同比下降0.3个百分点。

   持续降本增效,提升自身能力。短期内行业价格呈现平稳回升趋势,但长期来看,快运行业的价格波动仍有不确定性。德邦作为行业头部玩家,正不断加强和京东的协同合作,持续降本增效,提升自身能力,有望在未来更好地应对行业竞争。

   风险提示事件:行业价格战仍有加剧的可能;大件快递和宏观经济经济度明显相关,若宏观经济景气度持续回落,公司业务增速存在不达预期的风险。