纳科诺尔(832522):锂电池辊压设备龙头,上市助力产能释放

深耕电池辊压23年的"小巨人",市占率国内第一。公司成立于2000年,是行业领先的辊压机制造商,主营产品为各类新能源电池的极片辊压机及其他用途(如高分子材料、碳纤维、粉末冶金、贵金属压延等)辊压机。主要客户包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、远景动力、松下、日立等国内外知名电池生产企业及电池应用厂商,市场区域覆盖中国、美国、日本、韩国、西班牙、瑞士等20多个国家和地区,目前已成为国内锂电辊压设备市占率第一企业。2022年,公司实现营收7.56亿元,yoy+94.25％,归母净利润1.13亿元,yoy+284.64％,毛利率达到新高27.89％,2020到2022年的净利润CAGR达到145.03％,盈利能力快速提升。

   行业看点:

   1)新能源电池产能持续扩张,上游设备发展势头强劲。根据高工锂电数据,在全球市场的持续增长带动下,2022年中国锂电池市场出货量达到658GWh,同比增长101.1％。海内外需求同步扩张带动锂电出货量持续增长,2022年中国锂电生产设备市场规模约为1,000亿元,同比增长70.1％。锂电设备市场规模快速增加得益于海内外锂电下游产业的高速拓展。

   2)辊压是电池生产关键环节,行业呈头部化集中趋势。2022年中国锂电辊压设备市场达32亿元,同比增长77.8％。2022年锂电池新增产能达480GWh,较上年增长超100％。宁德时代等头部企业也加快海外市场布局海外市场,需求进一步扩大。中国锂电辊压设备市场预计将持续扩大,至2025年预计将达到60亿元。2022年辊压设备头部企业市占率为65％,市场集中度较2021年进一步提升。

   公司看点:

   1)专注辊压设备,技术积累深厚。公司在锂电辊压设备领域已实现了技术壁垒,在细分领域具有较强的稀缺性。公司拥有高精度装机技术等8项核心技术,且均为自主研发原始创新,产品不仅在运行速度、辊压精度、设备规格、智能化程度等方面不断突破,并且在热辊、干法电极等新工艺领域处于领先地位。

   2)市占率第一,在手订单近24亿元,客户优势明显。2022年国内锂电辊压设备行业CR3为59.4％,其中公司排名第一,市占率达到新高为23.4％。公司与国内动力电池前十企业均有合作,且已拿到宁德时代、比亚迪一半以上的订单。截至2023年7月底,公司在手订单金额合计23.93亿元(含税),公司的营业收入具有较强的可持续性。

   3)募投用于释放产能,匹配下游锂电产业快速发展。公司募投金额约4亿元,其中约1.6亿用于邢台二期工厂扩产建设项目,其中邢台二期工厂扩产建设项目中项目完成后可实现新增年产辊压机200台套,进一步释放产能,匹配下游锂电产业的快速发展。

   公司估值:本次发行价为15元/股,对应PE(TTM)倍数为8.9倍(考虑超额配售选择权),低于可比公司均值。目前无市场一致盈利预期,基于锂电产能释放以及下游产业出海政策利好,下游产业对锂电设备的需求不断提升,锂电设备市场规模的扩大和市场需求的增长将持续推动公司发展。同时随着公司募投的逐步落地将会带来技术升级和营运能力的提升,巩固已有的技术和规模优势,有利于增强公司的市场竞争力,助力公司长远发展。

   风险提示:产品较为单一的风险、客户集中度较高的风险、锂电池行业需求变动的风险、业绩下降的风险、市场竞争风险、研报使用数据未及时更新的风险。