药石科技(300725):收入平稳增长,利润短期承压-2023年三季报点评

维持增持评级。2023Q1-3营收12.91亿元(+9.01％),扣非归母净利润1.56亿元(-35.63％);单三季度营收4.47亿元(-0.59％),扣非归母净利润0.48亿元(-47.60％),业绩符合预期。考虑订单节奏、人力成本、产能折旧及可转债利息费用,下调2023-2025年EPS至1.03/1.41/1.75元(原1.59/2.31/3.07元),考虑后端业务项目及客户池持续扩充,前后端一体化逻辑有望兑现,享受估值溢价,给予2024PE40X,下调目标价至56.4元(原63.6元),维持增持评级。

   多因素影响下盈利能力承压。2023Q1-3,分子砌块受国内外生物医药企业投融资下滑影响,营收2.69亿元,同比基本持平,CDMO营收9.97亿元(+9.62％),受人力成本、固定资产折旧、研发投入及可转债利息等成本影响,盈利能力承压,前三季度毛利率42.88％(-4.42pct),扣非归母净利率12.11％(-8.39pct)。

   项目数客户数稳步扩容,后端业务延伸有望贡献长期增量。持续深化大型跨国药企业务合作,2023H1来自MNC订单2.30亿元(+13.11％);500万以上大订单客户数达43个(+19.44％)。推动分子砌块、药物发现、CDMO双向引流业务发展格局,上半年跨业务合作客户数达350家。项目管线持续推进,临床前至临床II期项目达1150+个,III期至商业化达35个,API数35个(其中25个项目来着欧美客户)。

   催化剂:,订单拓展超预期,终端需求好转

   风险提示:行业竞争加剧风险,