盛天网络(300494):游戏业务驱动业绩增长,AIGC赋能平台发展-深度研究

优质IP长期合作,核心产品长线运营能力强劲。全资子公司天戏互娱与日本公司光荣特库摩有15年以上的合作经历,作为IP授权方在市场成功合作《三国志2017》、《三国志·战略版》、《真三国无双霸》等多款产品,持续提升光荣IP在国内市场影响力,两家合作时间较长,具备信赖关系。公司核心产品《三国志·战略版》长期位居畅销榜前列,持续运营能力强劲,为公司奠定业绩基础。

   独立+移动拓展游戏发行,发行业务有望贡献弹性。公司自2021年起从IP监修及运营切入游戏发行,业务范围拓展,同时储备有多款待发行产品,包括独立游戏《活侠传》、移动游戏有《星之翼》、《遇见梦幻岛》、《潮灵王国:起源》等,发行端是移动游戏核心业务,发行业务的拓展有望为公司游戏板块贡献弹性。

   AI赋能游戏社交,陪练业务具备空间。公司于2021年初步试水移动社交类产品"带带电竞",基于游戏陪练需求打造游戏社交场景。公司借助AI技术增加声鉴玩法,强化"声音"的社交属性,带动玩家的应用内社交,此外公司推出音乐社交类APP"给麦"进一步丰富在语音社交领域的产品矩阵,"给麦"APP内置AIGC玩法,用户可通过自身音色生成演唱歌曲,强化基于声音的社交属性。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司营业收入分别为15.59/21.74/27.68亿元,同比增速分别为-6.0％/39.5％/27.3％;公司归母净利润分别为2.22/3.16/3.93亿元,同比分别增长-0.3％/42.7％/24.3％。

   采用分部估值法,分别对游戏业务和网络广告及增值服务业务进行估值,参考可比公司情况,预期公司合理价值为24.05元/股。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示。产品上线不及预期、IP合作风险、AIGC监管加强。