立华股份(300761):禽畜价格景气度向好,公司利润可期-10月月报点评

维持"增持"评级,下调目标价至22.05元。23年肉禽和生猪价格低于此前预期,因此下调2023年盈利预测;由于23年禽畜养殖业持续去产能,24年禽畜养殖价格预期走高,本次上调24年盈利预测,新增2025年预测。预计23～25年EPS为0.30(前值1.46)/1.47(前值0.92)/1.21元。由于公司黄鸡养殖市占率提高,猪鸡共振,业绩弹性更强,给予公司24年15XPE,下调目标价至22.05元,给予"增持"评级。

   事件:公司10月销售肉鸡3986.81万只,销售收入11.75亿元,毛鸡销售均价14.06元/公斤。1～10月累计销售肉禽37520.15万。

   出栏量稳健增长,业绩增长可期。2022年公司出栏黄鸡4亿羽,预计公司2023年出栏约4.4亿羽,同比增长近10％。2022年公司生猪出栏56.44万头,我们预计2023年生猪出栏量超过80万头。从养殖效率来看,三季度母猪PSY达到25头以上,9月育肥成本17元/公斤,三季度黄羽鸡养殖成本13.2元/公斤,养殖成本改善。

   黄羽鸡景气度向好。当前父母代种鸡位于2018年以来低位,2023年9月父母代种鸡总存栏量2182万套,同比降低6.11％,在产、后备存栏量分别为1297万套(同比下降5.91％)、842万套(同比下降9.21％),供给短缺趋势已现。父母代种鸡存栏持续低位震荡,而需求端2024年猪价反转刺激黄羽鸡消费回暖,进而支撑商品代雏鸡和鸡价回升。

   风险提示:农产品价格大幅上涨、禽肉价波动大幅波动等。