星帅尔(002860):Q3业绩高增,光伏储能第二增长曲线加速拓展-公司信息更新报告

Q3业绩高增,光储第二增长曲线加速拓展,维持"买入"评级不变2023Q1-3营收22.8亿元(+82.7％),主系富乐新能源销售高增带动,归母净利润1.8亿元(+68.0％),扣非净利润1.7亿元(+79.8％)。单Q3营收7.3亿元(+29.6％),归母净利润0.7亿元(+109.9％),扣非净利润0.6亿元(+130.5％),非经常性损益主要来自政府补助。Q3业绩高增,我们上调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为2.4/3.0/3.7亿元(2023-2025年原值2.0/2.7/3.2亿元),对应EPS为0.8/1.0/1.2元,当前股价对应PE为16.9/13.5/10.9倍,维持"买入"评级不变。

   家电业务基本盘稳健,看好光伏储能业务构筑新的业绩增长点家电零部件方面,从公司压缩机起动器、保护器对应下游冰箱行业排产来看,根据产业在线,10月/11月/12月排产量分别增长2.9％/5.3％/4.0％,整体需求端保持平稳增长趋势。电机业务方面,子公司浙特电机已正式进入比亚迪供应链体系,目前已小批量供货,有望争取更多订单并拓展新能源汽车新客户。光伏组件方面,根据公司公告,公司上半年光伏组件出货量约0.8GW,预计全年可达1.5-1.7GW。2GW/年光伏组件扩产项目预计2023年建成并逐步投产,未来计划在最短时间内,进一步实现5GW/年的产能。储能业务方面,公司通过与长风智能签署协议跨入储能新赛道,光伏组件与储能系统配套销售,已开始小批量供货。目前海外销量约占富乐新能源光伏业务总销量的30％左右,另有3家海外优质客户洽谈中,海外发展空间广阔。公司持续加大产品研发力度,Q3公司公开获得9项专利,5项发明专利,4项实用新型专利,有利于增强公司海外市场竞争力。

   Q3毛利率水平提升显著,伴随业务结构切换净利率预计将有所下降2023Q3毛利率20.2％(+8.2pcts),期间费用率9.9％(+2.7pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8％/5.4％/3.6％/0.1％,同比分别-0.3pct/+2.8pct/-0.4pct/+0.6pct,管理费用率提升幅度较大主系股份支付金额及年终奖增加,财务费用率增加主系Q3发行可转债计提债券利息所致。单Q3销售净利率9.5％(+3.8pcts),扣非净利率为8.1％(+3.6pcts),伴随光储新业务占比提升,净利率预计将略有下降。

   风险提示:原材料价格波动;市场竞争加剧;新能源新业务拓展不及预期。