芯海科技(688595):Q3业绩环比改善,PC产品进展顺利-公司动态点评

事件:公司发布2023年三季度业绩报告,2023年前三季度公司实现营收2.84亿元,同比下降41.56％;实现归母净利润-0.88亿元,同比转亏;实现扣非净利润-1.05亿元,同比下降235.43％。分季度看,公司2023年Q3实现营收1.26亿元,同比下降14.80％,环比增长31.15％;实现归母净利润-0.18亿元,同比亏损增大,环比亏损减小;实现扣非净利润-0.23亿元,同比亏损减小,环比亏损减小。

   Q3业绩环比改善,业务有望逐季向好:收入端:2023年Q3公司营收同比下降,主要系受整体宏观经济及半导体周期下行影响,叠加行业客户去库存压力、终端市场需求疲软的影响;Q3公司营收实现环比改善,主要系行业景气度逐步回升,公司新产品陆续上市为营收提供增量。利润端:2023年Q3公司综合毛利率为27.59％,同比下降8.87pcts,环比下降2.21pcts;净利率为-14.09％,同比下降5.43pcts,环比增长7.77pcts。费用端,2023年Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.83％/2.40％/36.94％/-0.52％,同比变动分别为-5.81/-12.96/-0.20/-0.27pcts,公司整体期间费用率同比下降,公司降本增效成果显著。公司表示,从三季度的出货情况来看,下游客户的需求在开始恢复,随着公司的传统业务在逐步修复,新产品开始上量,公司预计业务将逐季向好。

   完善产品布局,PC产品进展顺利:公司围绕着模拟信号链,MCU和健康测量AIOT三大产品线,推出诸多新产品,进一步巩固并保持公司在全信号链领域的领先优势,公司的业务战略布局重心转向高端消费、工业、通信与计算机、汽车等市场。公司在BMS、工业测量与控制、智能仪表、PC、汽车电子等领域的市场拓展取得重大突破,与客户A、客户B等国内外多家优质客户达成合作,产品应用领域不断拓宽。公司传感器调理芯片可以应用于工业和汽车场景里的电池检测、压力测量、气体浓度和流量测量、温度测量、电压测量、电流测量等,目前产品已经规模出货,其下游客户数量正在不断增加。公司能为笔电提供嵌入式控制器EC芯片、PD快充协议芯片、USBHub芯片、BMS电量计芯片、Codec芯片、HapticPad、压力触控芯片等产品。今年公司应用于PC领域的PD产品和第一代EC产品开始迅速上量,公司近期也已推出专为主流消费级笔记本市场打造的第二代EC芯片,其主要特点是高度可扩展、低功耗和易于开发,特别在扩展性和低功耗方面,产品性能表现突出。该芯片已于近期顺利回片,测试状态良好,已开始大客户的导入验证。

   公司已基本完成EC的产品布局,后续将持续加大投入,推出更多系列化的EC产品,满足不同客户的选型需求。

   下游应用多点开花,股权激励彰显发展信心:据ICInsights数据,全球信号链模拟芯片的市场规模2020年到2025年,将从88.02亿美元增长至113.75亿美元,年复合增长率约5.3％,信号链模拟芯片前景广阔。公司在模拟信号链领域不断推出新的产品及解决方案,拓展新的应用市场。在AIoT业务方面,公司基于信号链MCU和OpenHarmony的数字底座,整合芯片、硬件、软件、算法等技术能力,继续保持了鸿蒙生态领先优势。在生理参数测量方面,公司应用于穿戴设备、BIA测量的模拟前端,支持动态接触阻抗测量,有效提升测量重复性和准确性,已在头部客户批量供货;在人机交互方面,公司不断拓展新的应用领域,除了传统的手机、TWS耳机等市场之外,公司的压力触控芯片进入了笔记本领域,并在头部客户获得量产;在锂电管理领域,公司推出的单节锂电管理BMS芯片,已实现大规模出货,出货量达到数千万颗,同时,公司应用于笔记本电脑、电动工具、无人机等领域的2-5节BMS产品顺利推出,并导入头部客户开始小批量验证,预计将于年内批量出货。随着下游需求回暖,公司信号链产品有望成为公司业绩新的增长点。公司2023年10月19日发布2023年限制性股票激励计划:本激励计划向激励对象授予权益总计750万股的限制性股票,约占公司股本总额的5.27％,授予价格为16.60 元/股。公司业绩考核目标设定为:以2023年业绩为基数,24-27年营业收入增长率不低于40％/80％/130％/200％。本次激励计划的目的是为了进一步健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司员工的积极性,将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起。

   下调盈利预测,维持"增持"评级:未来,公司的产品布局有望持续优化。

   我们看好公司在产品线规划上的布局和不断拓展的研发能力。受行业整体下行、市场需求下滑加上产品售价下降的影响,公司Q3业绩承压,我们下调公司盈利预测;但随着公司在汽车、工业领域的不断拓展,下游需求复苏,公司业绩有望得到改善。预计公司2023-2025年归母净利润分别为-0.22亿元、0.21亿元、0.58亿元,EPS分别为-0.16元、0.15元、0.41元,24-25年PE分别为262X、97X。

   风险提示:市场竞争风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧