通用股份(601500):泰国和柬埔寨基地陆续投产,民族品牌走向全球-首次覆盖

公司主营业务为高新技术轮胎产品的研发、生产和销售。公司主要产品为全钢子午胎、半钢子午胎和斜交轮胎,其中全钢子午胎产品根据使用用途包括短途工矿型轮胎、中短途承载型轮胎、中长途公路运输型轮胎、轻卡型轮胎等。公司开发了千里马EV、ET系列绿色轮胎,布局新能源汽车配套领域。2022年公司实现营收41.20亿元,同比-3.17％;实现归母净利润1696.20万元,同比+46.09％。

   公司海内外产能稳步扩建,预期至少可新增89.8亿元年收入和9.2亿元年净利润。内蒙古包头基地公司预计新增产能120万条全钢子午胎、10万条工程子午胎,投产时间2024年底,新增年收入15.6亿元,新增年净利润1.4亿元;江苏无锡600万条轮胎技改项目预计2023年投产,新增年收入12.8亿元,新增年净利润1.0亿元;泰国基地新增产能100万条全钢子午胎、600万条半钢子午胎2022年初投产,新增年收入21.8亿元,新增年净利润2.5亿元,2023H1新增30万条全钢子午胎产能;柬埔寨基地公司预计新增产能500万条半钢子午胎和90万条全钢子午胎,2024年底完全投产,新增年收入22.1亿元,新增年净利润2.2亿元;江苏无锡120万条高性能智能化全钢子午胎项目2021年投产,公司预计新增年收入17.5亿元和年净利润2.1亿元。

   公司积极推进智能制造,实现绿色工厂建设。公司半钢子午胎工厂在行业率先实现"黑灯车间"运营,达成了用工少、占地少、耗能少、效率高的目标,推动公司整体生产力提升、技术跨越发展和产业的优化升级。公司120万套高性能全钢子午胎工厂获国家级专项资金支持,基于工业互联网的基础上,积极探索运用数据赋能,建立轮胎碳排放值数据库,打造行业5G碳云智能工厂,构建循环发展的生态链,示范引领"双碳"目标落地公司实际控制人增持股份彰显对未来发展信心。公司实际控制人自2023年4月26日起6个月内增持公司无限售流通A股股份,增持金额不低于人民币500万元,不超过人民币1,000万元。公司拟定增募集不超过10.18亿元,扣除发行费用后的净额拟用于柬埔寨基地的建设,实施国际化战略。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年净利润分别为2.56、3.11、3.72亿元,结合可比公司估值和考虑到公司在建项目多成长性高给予一定估值溢价,我们给予2024年22倍PE,对应目标价4.40元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示:宏观经济环境变化;下游市场需求不及预期。