中国通号(688009):轨交控制系统拓荒者,科技引领逐梦未来-深度报告

控制系统国内市场进入更新升级周期,海外市场空间可观。

   按照"十四五"目标,期间铁路将新增1.9万公里,控制系统市场规模合计约507.3～934.8亿元;鉴于2022年底,城轨运营里程已经接近1万公里的目标,十四五期间城轨控制系统市场规模将远超788.8亿元。

   在铁路领域,高速铁路及普速铁路控制系统更新升级周期分别为10年、15年左右。估算从2024年至2025年期间普铁和高铁控制系统更新升级需求共振将带来280.47-324.52亿元的市场。

   预计全球除中国外2020-2040年共计21年间铁路基建的总投资额累计将达到51370亿美元。其中,除中国外,欧洲是未来铁路基建投资规模最大的领域,占全球规模的47％。

   轨道交通控制系统龙头,内外业务携头并进。

   公司引领我国轨道交通控制行业发展,贡献多项技术产品突破。公司在多个核心列控技术和装备中市占率领先。其中公司在CTCS-3列控系统装备市场占有率第一,占行业内超过90％市场份额。

   公司广泛布局全球业务,依托"一带一路"拓展海外。公司全列控系统产品获得全球"通行证"TSI认证,为支撑中国高端列控装备以CTCS标准或ETCS标准"走出去"奠定了坚实基础。

   盈利预测:公司重要终端市场铁路及城轨需求逐渐复苏,同时普铁及高铁控制系统更新周期共振将带来增量;公司作为国内控制系统龙头企业,不断科技创新,引领行业发展;公司在海外市场开拓积极,增长迅速,将带来业绩增长。预计2023-2025年的归母净利润分别为39.02、40.93、43.21亿元,EPS分别为0.37、0.39、0.41元,当前股价对应PE分别为13、12、12倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   国际关系格局变化带来的海外经营风险;

   国家铁路基建投资不及预期风险;

   城市轨道交通投资不及预期风险。