湖北宜化(000422):2023Q3业绩环比改善,定增项目优化生产成本-公司简评报告

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   湖北宜化披露2023三季度报告,公司2023年前三季度实现营业收入137.03亿元,同比减少15.26％;实现归母净利润3.9亿元,同比减少81.87％;2023Q3实现营收46.07亿元,同比减少8.87％,环比增加5.25％,实现归母净利润1.38亿元,同比减少71.66％,环比增加331.3％。

   2023Q3主营产品价格回暖,业绩环比大幅改善2023年二季度磷肥、尿素进入消费淡季,产品价格回落,下游采购意愿不足,PVC受到房地产需求疲软影响,行业普遍处于亏损状态,公司业绩承压。2023Q3公司主营产品价格逐步回升,秋季用肥带来采购量的提升,根据百川盈孚数据,2023Q3磷酸二铵、尿素、PVC均价分别为3446.38元/吨、2404.19元/吨、5896.88元/吨,分别环比-2.99％、5.08％、4.56％,分别同比-14.04％、-2.77％、-8.57％。价格方面,可以看出磷酸二铵价格环比微降,尿素和PVC价格均有上涨,尿素盈利能力改善,PVC亏损收窄。2023年前三季度销售费率、管理费率、财务费率以及研发费率分别为0.61％、3.14％、0.93％、4.07％,分别同比+0.23pct、+1.27pct、-0.19pct、+0.5pct,管理费用增加较多主要是受到装置停车的影响。

   定增项目落地,生产成本将进一步下降

   今年7月公司定增项目落地,向12位特定对象发行1.6亿股,共募集资金15.84亿元,该项目主要包括46万吨/年液氨、9万吨/年甲醇等。

   液氨是磷酸二铵、尿素的原材料之一,此项目的落地,将使得公司产品的生产成本大幅降低。

   磷矿项目持续推进,磷酸铁项目有望今年落地

   公司150万吨/年磷矿的采矿许可证正在办理中,目前磷矿价格仍处于相对高位,未来随着磷矿项目的落地,公司磷矿自给率将显著提升,公司生产成本将持续下降。公司与宁德时代子公司合作的30万吨/年磷酸铁、20万吨/年硫酸镍等项目有望年底前投产,依托技术、渠道等优势,该项目有望为公司带来可观的投资收益。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.59/8.26/10.34亿元,EPS分别为0.62/0.78/0.98元,对应PE分别为16/13/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:化肥价格下跌,新项目投产不及预期。