晶瑞电材(300655):Q3业绩短期承压,电子化学品和光刻胶持续推进

2023Q3业绩承压,但盈利能力有所回升,维持"买入"评级2023Q1-Q3实现营收9.59亿元,同比-28.30％;归母净利润0.22亿元,同比-79.43％;扣非归母净利润0.50亿元,同比-40.97％;毛利率23.79％,同比+3.04pcts。2023Q3单季度实现营收3.31亿元,同比-16.19％,环比-0.55％;归母净利润0.12亿元,同比-55.40％,环比+262.63％;扣非归母净利润0.18亿元,同比+268.58％,环比-14.23％;毛利率24.45％,同比+8.02pcts,环比+1.99pcts。考虑到终端市场疲软,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为0.40/1.67/1.95亿元(前值为1.74/2.60/3.03亿元),对应EPS为0.04/0.17/0.20元(前值为0.18/0.26/0.30),当前股价对应PE为284.3/68.2/58.4倍。考虑到公司未来光刻胶和湿电子化学品等高端产品将陆续放量,公司成长动力充足,维持"买入"评级。

   大力发展高纯化学品和光刻胶,打造半导体材料平台公司分业务来看,高纯化学品方面,除了超纯双氧水、超纯氨水及超纯硫酸等主导产品已达到G5等级外,其它小批量高纯化学品均普遍达到G3、G4等级,成功打入国内头部芯片、面板显示厂商供应链。光刻胶方面,公司拥有紫外宽谱系列、g线系列、i线系列、KrF系列等数上百个型号产品,其中i线光刻胶已向国内中芯国际、合肥长鑫等知名大尺寸半导体厂商供货,KrF光刻胶已量产并供应市场。同时,公司积极开发高端ArF光刻胶,于2021年下半年购入了尼康KrFS207光刻机及配套设备,并已建成ArF、KrF光刻实验室。未来随着公司高端湿电子化学品和光刻胶的持续放量,公司的业绩有望稳步增长。

   持续加大研发投入,新产品客户导入进度加速公司重视研发,2023年前三季度研发投入为0.52亿元,同比+20.54％,研发费用率达5.45％。持续的研发助力公司丰富产品矩阵和加速客户验证节奏,巩固公司在高端湿电子化学品和光刻胶等领域优势地位,抢占更多市场份额。

   风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期;技术研发不及预期;客户导入不及预期。