黑猫股份(002068):Q3炭黑景气度环比上行,公司业绩环比改善-公司信息更新报告

2023年8月炭黑景气度环比上行,公司业绩环比改善,维持"买入"评级2023年前三季度公司实现营业收入67.93亿元,同比-6.99％;实现归母净利润-2.63亿元,同比转亏。对应Q3单季度,公司实现营业收入23.70亿元,同比-10.53％;实现归母净利润-2,738.88万元,环比大幅改善。2023年8月以来,炭黑景气度持续上行,价格上涨,环比大幅提振公司业绩。同时公司拟追加超导电炭黑项目投资,有望增强公司超导电炭黑产品竞争力。我们维持公司2023-2025年盈利预测,预计将分别实现归母净利-1.32、3.71、4.75亿元,对应EPS分别为-0.18、0.50、0.64元,当前股价对应PE分别为-63.7、22.7、17.8倍,维持"买入"评级。

   2023年8月炭黑景气度持续上行,公司亏损环比大幅收窄根据Wind、百川盈孚数据,成本端,2023年Q3,煤焦油市场均价为4,301元/吨,环比+18.32％。炭黑方面,2023年7月至8月中旬,炭黑景气环比下跌,根据百川盈孚数据及我们测算,炭黑价差由7月初的2,393元/吨下跌至8月中旬的1,590元/吨。8月中旬之后,受益于下游轮胎行业景气度上行,炭黑需求改善,价差由1,590元/吨持续扩大至9月底的2,912元/吨。但受制于产品发货周期、库存等因素影响,炭黑价差传导具有一定的滞后性。截至11月1日,炭黑价差已扩大至3,293元/吨,同时根据聚胶公众号,Q4以来日本、美国等炭黑公司提高炭黑报价,我们预计Q4炭黑景气度有望持续,公司业绩有望继续改善。

   公司追加超导电炭黑项目投资新增配套设施,有望进一步增强其产品竞争力随着客户对产品性能要求的提升,公司拟对江西、内蒙的超导电炭黑项目配备相应智能化装置,提升产品品质,优化人力资源配置,进一步降本增效,故对其江西、内蒙的超导电炭黑项目新增全自动包装、智能仓库等配套设施及其安装、土建的投资分别为3.42、5.87亿元。考虑到设备具有一定的折旧周期,故我们认为项目投资虽增加,但对单吨成本提升幅度或较为有限,反而可增强产品的竞争力。

   风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。