TCL 中环(002129):技术优势破局行业竞争,全球布局持续向好-公司简评报告

公司发布2023年第三季度报告,2023前三季度实现营业收入486.54亿元,同比减少2.39％,实现归母净利润61.88亿元,同比增长23.75％。2023年Q3实现营业收入137.56亿元,同比减少24.19％,实现归母净利润16.52亿元,同比减少20.72％。

   产业链价格下降提升经济性,驱动终端装机稳步上升,长期发展信心足。

   价格回落刺激投资需求,大基地等集中式项目启动;能源短缺刺激装机增长,非洲、中东等海外新兴市场增量显著。在光伏发电成本持续下降和全球绿色经济发展等有利因素的推动下,全球光伏新增装机中长期仍将稳步增长,有望突破400GW。公司公告股份回购计划,计划在董事会审议通过12个月内回购5-10亿元公司股份,用于未来的股权激励或员工持股计划,表明了公司对业绩基本面和长期发展的信心。

   下行周期供需失衡竞争加剧,技术创新和制造转型提供内生竞争力。公司贯彻五年滚动发展战略规划,坚持技术创新和工业4.0转型,业绩韧性增长。硅片方面,G12与N型优势产能规模持续提升,2023年前三季度产销规模同比提升68％。另开发"DeepBlue"+AI定式模型,定制化"解决方案"满足客户高质量、差异化、柔性化需求,目前已实现全规格硅片产品供应1000余种,领跑行业。电池环节,铜制程工艺进一步降本增效,TOPCon工程拟实现升级为TBC电池。组件环节,实现"G12+叠瓦"3.0产品全面迭代。广州25GW太阳能电池工业4.0智慧工厂导入G12大尺寸技术优势,协同"G12+N型+叠瓦"全产业链。

   重视全球合作与人才培养,扩大"差异化""全球化"优势以穿越周期。

   公司坚持以人为本的橄榄型组织建设,以观念统一、业务科学、协作和谐应对跨地域、国际化挑战。23年5月公司与VisionIndustries率先合作打造沙特本土的光伏产业链,一期目标产能20GW。子公司Maxeon的IBC电池累计出货量超10GW;组件Maxeon7光电效率达世界新高24.7％。目前公司全球化商业布局向好,与欧洲、韩国、东南亚等区域客户保持长期稳定的合作,供应链关系良好。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为75.9/81.9/113.3亿元,对应PE为10.2/9.5/6.9倍。我们维持对公司"买入"的投资评级。

   风险提示:光伏需求增长不及预期;产能扩张进度不及预期。