中油资本(000617):财务、银行稳步发力,改革助力提质增效-Q3点评

事件:公司近日发布2023年三季度报,前三季度公司实现营业总收入282.14亿元,同比+21.09％,归母净利润52.66亿元,同比+5.95％,EPS为0.42元。加权ROE小幅回升0.16％至5.37％。截至报告期末,公司资产总额10,867.29亿元,较年初增长6.15％。

   财务公司、银行业务贡献拉高营收增速。财务公司、商业银行、金融租赁业务贡献公司超九成营收,利息收入作为主要收入来源,前三季度实现248.84亿元,同比+22.66％,结构化占比稳步增长。截至中报披露,公司上半年财务公司/商业银行/金融业务/其他业务/信托业务营收分别实现80.82/77.54/14.80/11.26/2.43亿元,同比+40.58％/+12.07％/-0.02％/+28.57％/-27.12％。上半年为应对LPR下调和贷款利差收窄背景,公司发力市场营销,稳步提升效益,同时,与中东、伊朗国家跨境结算增长推动昆仑银行净利润贡献高增,资产规模、存贷款规模均同比上升明显。央国企新考核体系改革为ROE提升蓄能。2023年3月,国资委将"两利四率"调整为"一利五率",用ROE替换净利润指标、营业现金比率替换营业收入利润率,有望引导企业提质增效,实现"一增一稳四提升"战略目标,稳固核心竞争力,公司近年来受资本市场波动、利差收窄影响,ROE有所下滑,公司2020/2021/2022年ROE分别为9.05％/6.09％/5.22％,2023前三季度ROE实现小幅回升至5.38％,系公司净利润微幅回升(同比+0.37％),后续公司深入拓展产业链金融,有望持续优化经营效益。

   出清中意财险股权或助力高效运营。2023年国资委发布《国有企业参股管理暂行办法》规定,国企要聚焦主责主业,严控非主业投资,不得通过参股等方式开展投资项目负面清单规定的禁止类业务。公司2023年11月公告披露,拟转让中意财险51％股份,中意财险作为公司旗下财产保险公司,业务与中石油的专属保险部分体系重合,近年业绩波动大,转出有利于公司提高资产配置效率,促进结构优化进而提高盈利能力和质量。

   综上所述,随人民币国际化进程与"一带一路"深入推进,公司有望与沿线国家深入合作,拓展国际业务深度广度。我们预计公司2023-25年EPS分别为0.46/0.50/0.55元,对应2023年PE为12.97x,调高为"买入"评级。

   风险提示:资本市场震荡,LPR下调持续;石油行业景气度下降;信用风险。