中金环境(300145):减值风险已释放,泵业龙头再度起航

公司是国产不锈钢泵龙头,历经环保行业变局,发展重心重回泵业,减值计提完成后业绩触底反弹。中金环境起家于水泵业务,是不锈钢泵细分赛道的国产龙头,2015年开始转型环保业务,经历环保市场兴衰,近几年逐步剥离亏损的环保业务,发展重心重新回到水泵行业,22年扭亏为盈。随着环保行业出清结束,公司环保业务有望稳定发展,未来减值风险可控。

   定增发力水泵业务,国资控股股东全额认购彰显发展信心。公司的控股股东无锡市政在水务、能源、市政和环保等多个领域都有广泛布局,与公司业务形成良好协同效应。2023年4月公司发布定增预案,募集资金4亿元,建设年产70万台套多级离心泵项目,无锡市政全额认购,体现发展信心。

   公司产品质量领先,性能比肩进口品牌,销售能力突出。国内水泵行业市场空间约2000亿元,CR10仅10％,集中度提升空间较大。公司定位行业中高端市场,产品性能和服务质量主要对标如格兰富、赛莱默、KBS等国外品牌,不断拓宽产品品类,采用直销模式,销售能力一直处于行业领先地位,有持续提升市占率。

   万亿国债集中水利行业建设,增加泵业需求。2023年10月中央财政表示将在今年四季度增发10000亿元国债,主要是支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板,其中水利项目达5700亿元,将带动对水泵类产品的需求,公司作为泵业龙头有望直接受益。

   首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。预计23/24/25年营收为59.35/65.1/71.8亿元,同比+13％/10％/10％,归母净利润为2.25/3.80/5.93亿元,同比+94％/69％/56％,对应PE分别27.6、16.3、10.4倍。环保业务减值风险已基本释放,业绩迎来反转,水泵业务稳健增长,明年估值水平较低,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业政策风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险。