居然之家(000785):23Q3收入同增6％,线性服务能力持续拓展

事件:公司发布三季报,23年前三季度实现营业收入97.44亿元,同增3.3％;

   归母净利润11.51亿元,同减25.0％,归母净利率11.8％,同减4.5pct;扣非归母净利润11.84亿元,同减27.3％,归母扣非净利率12.1％,同减5.1pct。

   单季度看,23Q3实现营业收入33.40亿元,同增6.2％;归母净利润2.84亿元,同减41.3％,归母净利率8.5％,同减6.9pct;扣非归母净利润3.08亿元,同减42.6％,扣非归母净利率9.2％,同减7.8pct。

   23年前三季度综合毛利率为35.0％,同减10.9pct。期间费用率为22.9％,同增0.1pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为9.8％/4.1％/0.5％/8.6％,同比变化+0.4pct/-0.2pct/+0.3pct/-0.4pct。23Q3综合毛利率为30.7％,同减14.5pct。期间费用率为22.4％,同减2.3pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为10.4％/3.9％/0.4％/7.7％,同比变化+0.2pct/-1.3pct/+0.3pct/-1.6pct。

   线性服务能力持续拓展,实现家居全生命周期布局。公司打造了智能家居产业服务平台、家装设计服务平台和智能家装服务平台。贯彻落实"智能化"企业战略,以智能数码、智能家居、新能源汽车等代理为依托,致力于打造通用控制系统,实现系统数据"跨品牌、跨生态、跨终端"的互联互通,向消费者提供沉浸式智能生活体验和美学生活展示。

   盈利预测与评级:考虑到公司智能业务处于扩张期及相关免租政策影响,我们将公司23-24年归母净利润由18.1/21.6亿元下调至15.2/17.4亿元,同比变化-8.0％/+14.9％,当前股价对应23、24年PE分别为14.71、12.80倍。

   参考可比公司给予23年16-18倍PE,对应合理价值区间3.86-4.34元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:终端需求不及预期,地产周期下行,流量分散化风险,新业务拓展不及预期